山东工商学院经济学院 纪伟

关于股指期货价格发现功能的实证研究

山东工商学院经济学院 纪伟

摘 要：作为期货市场的一大重要的功能和套期保值实现的条件，价格发现功能对于期货市场非常重要。价格发现功能的实现使得其发挥了股票市场乃至国民经济“晴雨表”的作用。本文主要通过对沪深300股指期货和指数现货的日价格数据进行平稳性检验、协整检验、建立误差修正模型和Granger因果检验，来研究两者之间的发现引导关系，从而揭示中国的股票指数期货市场价格的发现过程。

关键词：股指期货 价格发现 误差修正模型

1 价格发现功能实证研究的数据来源

本文所选取的样本区间为2010年4月19日至2014年1月3日，由于股指期货的存续期限比较短，市场上一般都为几个月，对于期限较短这一限制，我们采用了连续合约的形式，即采用当月连续数据，共899对日数据。交易数据来自“东方财富通”行情交易软件。使用的分析软件为excel和Eviews6.0。

2 沪深300股指期货日间价格发现功能研究

2.1 描述性统计分析

由图1可以看出，沪深300股指期货和沪深300指数的走势具有惊人一致性。同时，通过对两者的相关性分析结果可知（表1），两者相关系数达到了0.99，说明其相关性很强。即两者的价格表现出十分紧密的联动性。

图1 沪深300股指期货与沪深300指数价格的走势图

表1 沪深300股指期货和沪深300指数的相关性系数表

2.2 平稳性检验通过观察发现，与指数现货和以其为标的的沪深300股指期货的对数价格序列(lnpf、lnps)均为正数，本文采用没有常数项和趋势项的模型，ADF检验选择四阶滞后阶数，检验结果如表2、表3所示。……