南京证券股份有限公司 张凝

一、可转换公司债券的定义及特性

可转换公司债券（下简称可转债）赋予持有人在发债后一定时间内，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。可转债一方面是一种公司债券，具有确定的债券期限和定期息率，持有人可享有还本付息的保障；它另一方面包含了股票买入期权的特性，可看做一种选择权，持有人既可行使转换权将其转换成股票，也可以放弃转换权持有到期，或通过持有可转债获取股票上涨的收益。

二、可转换公司债券的投资优势

正由于可转债包含了债券价值和股票期权价值两部分价值，因此具有“下跌风险有界，上涨收益巨大”的投资优势。“下跌风险有界”的含义在于：可转债的债券价值是每年支付的利息和期满时获得的本金按一定的贴现率折算的当前价值，对其价格起到较好的支撑作用，因此可转债的价格一般不会跌破其债券价值。“上涨收益巨大”的含义在于：可转债的股票期权价值相当于一个看涨期权,持有人可以通过支付转债价格中高于债券价值的那部分价格获得转股权,享受未来股价上涨所带来的转股收益。因此理论上，在正股价格超过转股价后，可转债与正股价格将同步上涨。

三、可转换公司债券的投资策略

本文将重点从宏观经济周期、转债发行条款、纯债溢价率及转股溢价率、发行公司基本面等方面分析影响可转债价格的因素，探讨可转债投资策略。……