张延陶

大宗商品在2014年集体暴跌，黄金价格屡次逼近开采成本，黑金原油腰斩式下挫;铁矿石与铜更是供大于求，却仍未有丝毫的减产意向。美元的强势回归，中国需求不再强劲等因素导致基本面供需失衡。大宗商品的拐点似乎远未到来。

黄金酝酿反弹

黄金方面，中印的实物需求在一定程度上对金价构成支撑，而投资情绪也在2014年酝酿上行，美国CFTC的非商业性持仓显示，投资者对黄金的投资需求开始复苏，而ETF净持仓也开始增加，这或许为黄金的升温开始预热。

黄金投资需求增加

原油被集体看空

起初原油的暴跌，充斥着阴谋论的气氛。然而从结果来看，却是螳螂捕蝉黄雀在后。

俄罗斯卢布的贬值正好与油价的暴跌同时发生，美国再次通过压低原油价格重演了上世纪苏联解体前的“做空”大戏。

高盛认为，油价需要更长时间处于低位，以促使资本退出并限制页岩油投资，直到市场重新恢复平衡。

美国故伎重演实施原油战，然而与之前不同的是，沙特的角色已经从看客变为主角。油价的下跌令以沙特为首的OPEC成员国“将计就计”，通过不减产的方式，打击美国正如火如荼进行的页岩气革命。

如此一来，在需求没有明显增加的基础上，不减产与页岩革命的共同作用无疑令供需出现失衡情况。

机构纷纷预计油价还会再跌。全球最大共同基金之一PIMCO管理着250亿美元大宗商品投资的Nicholas Johnson指出，石油的需求远低于预期，同时，美国的产量又超出预期是油价继续承压的根本原因。……