楼秋然



试论美国“JOBS法案”中的众筹与证券发行豁免

楼秋然*

［摘要］众筹在解决小微企业融资困难的问题上发挥着不可替代的作用，然而其发展却受到现行证券监管体制的严重束缚。在这种背景下，美国于2012年公布了“JOBS法案”。然而从对该法案中的几大主要内容的分析来看，“JOBS法案”或者不适当地削弱了众筹的活力，或者没能为投资者提供实质性的保护。我国未来的众筹监管法规应该吸取“JOBS法案”的教训，在考虑众筹向大量投资者募集小额金钱的特点的同时，对提升小微企业融资能力与投资者保护进行有效的平衡。

［关键词］众筹证券发行发行豁免监管目标

*楼秋然，中国政法大学民商经济法学院民商法学专业2015级博士研究生( 100088)。

引言

2015年9月15日，北京市海淀区人民法院(以下简称“海淀法院”)就我国“众筹融资第一案”即“北京市飞度网络科技有限公司诉北京诺米多餐饮管理有限公司居间合同纠纷案”做出了一审判决。在证券业协会发布的《私募股权众筹融资管理办法》尚在意见征求阶段的背景下，海淀法院以此项众筹融资未违反《中华人民共和国证券法》(以下简称“《证券法》”)第十条为由判定系争委托融资服务协议有效。〔1〕参见佘法:“‘全国首例众筹融资案’一审宣判——海淀法院确认众筹融资合同有效”，载《人民法院报》2015 年9月16日。海淀法院的此项判决对众筹这一融资模式而言可谓有喜有忧:“喜”的是众筹在现行证券监管框架内得到了合法性的确认，“忧”的是《证券法》第十条的规定会显著压缩众筹的发展空间。……