韩浩 李一

摘 要：改革开放以来，中国的汇率制度经历了由固定汇率到有管理的浮动汇率的转变。每一次汇改都带来了汇率市场的更大幅度的波动，而汇率的波动必然对我国的贸易进出口和实体经济产生深刻的影响。为了增强对汇率波动特征的认识，本文运用条件异方差模型簇对人民币对美元的直接标价汇率的波动性进行深入研究。

关键词：ARCH模型；TARCH模型；EARCH模型；人民币汇率；杠杆效应

一、引言

十八届三中全会提出要发挥市场在资源配置中的决定性作用。汇率作为要素市场的重要价格，是有效配置国内国际资源的决定性因素之一，扩大人民币汇率浮动幅度有利于不断优化资金配置效率，进一步增强市场配置资源的决定性作用，加快推进经济发展方式转变和结构调整。在主要货币实行浮动汇率制的当代货币体系下，各类企业必然要面对本币与其他各种货币之间汇率的变化。总体来看，扩大浮动幅度有利于企业和居民更加重视汇率作为市场配置资源的价格要素的作用，提高资源配置效率，增强宏观经济的弹性。

二、数据来源

本文所有数据来源于wind数据库提供的统计数据，选取的样本为2009年11月02日至2014年06月09日所有交易日的人民币/美元汇率的收盘价，共1112个观测值数据。文中xt表示为人民币/美元汇率的序列。

三、实证分析

3.1样本基本特征分析

为避免出现伪回归的情况，首先需对数据进行平稳性检验，若指标数据不平稳则说明有单位根。……