黄国建

摘 要：金融加速器理论对理解经济周期提供了一个独特且有解释力的视角。本文概述了金融加速器理论及其发展脉络，并对该理论的现实意义做了阐述。最后，从金融加速器角度，对美国次贷危机做了解释。

关键词：金融加速器；经济周期

一、金融加速器理论的发展

伯南克将由信贷市场的条件变化所引起的对初始冲击的放大效应定义为“金融加速器”。作用机制的关键是“外部融资溢价”与借贷人的“净值”之间的负向关系。信用经济使生产扩张得以实现，交易的规模可以突破现有资本的限制。生产扩张和信用经济的发展是相互推动的。信用的负面效应主要和经济周期有关。经济周期是经济扩张和收缩的交替，在现代经济中，经济扩张是由信用推动的，经济收缩也是由信用收缩造成的，信用能够把可以伸缩的再生产过程强化到极限。企业的净值就会直接影响企业对外融资成本，企业的净值越大，可供抵押的资产越多，越有利于缓解信息不对称，从而就可以获得较为便宜的贷款；反之，企业净值小，其将面临较高的“外部融资溢价”。

其实，强调金融市场的状况在经济波动中的作用，最早可追溯到费雪。费雪认为大萧条表面上看是由于对经济前景乐观预期、过度投资和过度投机引起，但根源在于过度负债。具体说，当经济中出现新的、积极的变化时，整个社会处于一种“新时代心理”，乐观的心理预期导致过度投资，其中相当一部分投资依赖的是银行宽松的信贷。……