◎ 寒柳

2013年9月29日，中国（上海）自由贸易实验区挂牌，虽然自贸区金融服务主要利好银行业，但期货市场也感受到一丝暖意。当日，中国证监会公布了《资本市场支持促进中国（上海）自由贸易试验区若干政策措施》，提出将深化资本市场改革，扩大对外开放，加大对自贸区建设的金融支持力度。业内备受关注的原油期货市场建设、证券期货市场开放以及场外市场建设均有提及。这意味着中国期货市场的对外开放将迈出实质性一步。发展原油期货不同于一般商品合约，它一定是国际性的。不管是油气产业链上的参与者还是金融市场的参与者，国际化的身份是必然的。上海自贸区将是中国期货市场国际化窗口。由于中国拥有庞大的原油消费量，一旦原油期货合约推出，交易规模必定不容小觑。如果从原油期货延伸出去，上海自贸区内推出成品油期货、液化天然气（LNG）期货也具有可能性。

目前，我国开启LNG期货已经具备相应条件。一是中国LNG市场相对开放，价格已基本市场化。二是LNG现货交易已经达到一定规模。目前中国已拥有4万公里的跨区管道，以及与之相配的区域管道和终端配气管道，已投产了四座LNG接收站，有上千亿公里的国内管道气，具备一定基础的终端用气市场。三是LNG价格波动较大，市场参与者有通过期货产品实现套期保值、发现价格、管理风险、调节供需的需要。十八届三中全会《决定》提出，要使市场在资源配置中起决定性作用，且特别指出要推进石油、天然气等领域价格改革，放开竞争性环节价格。从三中全会的精神看，未来会对天然气终端价格进行调整，这是开启LNG期货的一个机遇！四是市场主体呈现多元格局。LNG产业链上下游各个环节参与者众多，包括LNG进出口商、城市燃气企业、LNG液化企业、LNG加气站等，他们在现有市场条件下，均承担着较大的市场风险，需要通过合适的金融工具予以管理。五是国际LNG市场已经形成了一套明确的技术标准，中国也是ISO天然气技术委员会的成员国，LNG贸易已经越来越标准化、国际化，为LNG期货产品设计和交易提供了方便。

随着 LNG 液化技术的进步和运输成本的降低，LNG贸易得到了空前的发展。未来LNG期货市场在我国或将大有作为。在页岩气等非常规天然气开采取得“革命性”进展之前，随着作为治理雾霾有力抓手的“气化中国”的逐步推进，我国天然气对外依存度或将继续提高，2013年中国对进口天然气依存度达到32%，预计未来五年将有可能超过50%。一方面我国新的天然气进口管道正在建设或计划建设中，中国—中亚天然气管道不断扩容新建管线、中缅天然气管道已开通、中俄天然气管道建设计划2018年开始送气；另一方面，我国东部沿海LNG接收站也在迅速建设之中。随着LNG接收站逐步投入使用，其进口量也势必将大幅增加，而LNG期货市场的建立有助于缓解或扭转我国在LNG贸易市场的被动局面。特别是中国天然气对外依存度的持续攀升，有必要通过天然气金融衍生品市场，来提升中国天然气的供应安全，增强中国在国际天然气市场的话语权。

亚太地区作为全球三大天然气市场之一，一直缺乏一个指标性的交易中心和价格指数。新加坡裕廊LNG扩建后，意欲吸引全球资源、积极建设天然气贸易中心。日本也正在着力建设LNG期货市场，计划在2014年左右推出，并与印度等LNG进口国组建联盟，试图提升其在国际LNG市场的话语权。但新加坡和日本均不产天然气，新加坡国内市场狭小，建设天然气贸易中心缺乏国内市场和产量的支撑。而我国在两方面均拥有极佳的条件，除了LNG进口量逐年大幅增加外，由于我国也是天然气生产国，具有一定的议价能力，因此如果交易市场在中国，LNG价格有可能回归理性，从而拉低甚至消除LNG进口的“亚洲溢价”。

随着上海自贸区的成立和上海期货交易所国际能源交易中心的建立，在上海推出LNG期货市场交易，可谓水到渠成。上海作为远东地区重要经济中心，国际国内天然气资源交汇。而且上海是目前国内唯一通过城市管网实现西气东输、川气东送、进口LNG等互联互通的城市，还可参照此前LNG转管输气的方式实现LNG期货交割方式的多样化。另外，上海作为金融中心、航运中心，已经具备较好的金融产品交易和大宗商品交易的市场环境；上海云集了国内外各种金融机构，积累了一定规模的金融人才资源和金融管理经验，这些都为及时推出LNG期货提供了非常便利的条件。上海自贸区成立后，国内外主流金融机构迅速进入，包括商业银行、投资银行、保险公司、证券经纪公司、期货经纪公司等。特别是上海自贸区的建立以及相关配套政策的出台，开展LNG期货交易在引入境外投资者、外汇政策、海关政策等方面面临的一些关键性制度障碍都一一突破，金融和贸易服务功能进一步提升。上海自贸区将在推进国际贸易结算中心、融资租赁、期货保税交割功能、扩大保税船舶登记试点规模、研究建立具有离岸特点的国际账户等十项功能上先行先试。这些功能的引入及人民币可自由兑换等，为发展“离岸交易”“保税区交割”的LNG期货市场扫清了障碍。

未来，随着LNG贸易的日益扩大，在全球天然气市场亚太化的趋势推动下，定价权竞争会日益激烈。在上海自贸区的重大利好推动下，一旦原油期货市场合约成功推出，完全可以复制其模式，积极探讨国际性的LNG期货合约。上海自贸区能率先启动LNG期货交易，一方面可以避开欧美成熟的天然气期货交易的风头，避免正面与其竞争；另一方面，依托日趋增长的国内市场和中国在国际LNG市场上不断增长的地位，形成中国的天然气贸易基准价格，使中国在进口LNG时具有议价能力，提升中国在国际LNG市场的话语权。