周瑜胜，宋光辉

(1.广东外语外贸大学 管理学院，广东 广州 510006;2.华南理工大学 管理学院，广东 广州 510641)

一、引言

在分散式的股权结构中，由于股权持有分散，无法形成有影响力的股东，因此公司的决策权或者控制权被管理层掌握，这种股权结构客观上造成了公司所有权与控制权的分离，导致了第一类的代理现象，即公司管理者对公司股东的代理。伯利和米恩斯 (Berle＆Means)的研究表明，当公司的所有权比较分散，无法有效对管理者实施监督时，就会导致管理者懈怠，不努力为股东利益最大化服务，甚至偏离股东的利益，追求自身的利益，这导致企业经营绩效低下［1］。因此如何能够确保公司管理者能够按照股东的利益最大化目标来经营管理公司，如何监督和激励管理者为股东的利益服务，便成了第一类代理问题所要考虑的问题。

而近些年来，学者发现与伯利和米恩斯 (Berle＆Means)所观察到的股权分散的现象相反，在现代公司里，股权出现了集中化特征。公司中大宗股份所有者持有公司相对多的股份，当这些股东持有的股份足够大的情况下，就有动机和能力对公司的管理层实施监督，对公司的决策产生影响，甚至可以形成对公司的控制。中国学者观察到中国很多企业出现了一股独大的现象，一个拥有最多股份的股东形成了对公司实质性控制的情况，而其他股份拥有者由于股权分散，无法对公司实施影响。

在股权集中式的结构中，大股东拥有公司相对多的股权，能对企业决策实施比较有效的影响，公司的控制权本质上就从管理层转到了大股东。……