张 虹，林祥友

(成都理工大学 商学院，四川 成都 610059)

一、引言

自中国资本市场2010年4月16日正式推出沪深300股指期货交易以来，已经顺利运行四年有余。在股指期货市场的运行和发展过程中，其流动性、波动性、有效性的现实状况如何?市场质量受到哪些因素的影响?存在怎样的变化趋势?不同交易类型和交易者结构对市场质量的影响有何差异?这些都是股指期货市场的各参与方都非常关注的问题，弄清这些问题，有助于更深刻认识股指期货市场微观结构，有助于股指期货市场监管者制定有效的监管政策，交易者实施合理的交易策略，研究者寻找新鲜的研究命题。

二、文献综述

股指期货市场质量和价量关系的研究通常是交织在一起的，在这方面，国外学者已经做了大量有益的尝试。卡波夫 (Karpoff，1987)［1］、康奈尔 (Cornell，1981)［2］、格兰麦提科斯和桑德斯 (Grammatikos＆ Saunders，1986)［3］、福斯特 (Foster，1995)［4］、兰姆雷克斯和拉斯特勒 (Lamoureux ＆ Lastrape，1990)［5］、贝森宾得和瑟金 (Bessembinder＆ Seguin，1993)［6］、拉金纳森和贝克尔 (Ragunathan ＆ Peker，1997)［7］、吉玛 (Girma，2002)［8］、马斯和瓦格纳 (Marsh ＆ Wagner，2004)［9］、穆巴瑞克和乔维德(Mubarik＆ Javid，2009)［10］采用不同方法对期货的价格波动与交易量的关系进行研究发现，期货价格波动与交易量之间是呈现正相关关系，且不可预期交易量对期货价格波动的影响比可预期交易量对期货价格波动的影响要大得多。也有少数研究者，如麦卡瑟和纳詹 (McCarthy＆ Najand，1993)［11］、诺布辛等(Nowbutsing et al.，2009)［12］的研究发现，期货价格收益率 (波动率)与交易量之间不存在相关关系，或者至少二者之间的关系并不明显。

国内学者也对期货市场质量和价量关系进……