熊焰

资金成本高企是近几年来困扰我国实体经济发展的一大病症。市场上的资金逐渐流向了少数能够支付得起高昂资金成本、或对资金成本不敏感的部门，前者如房地产行业，后者如地方融资平台。而那些原本急需资金的行业却由于得不到供给，逐渐出现产业萎缩乃至“空心化”的后果。对资金的提供者——银行或其他非银行金融机构而言，影响也是不利的，其所投贷资金集中到少数行业会增大信用风险，容易引发危机，美国的“次贷危机”就是最好的例子。本文旨在探讨我国实体经济资金成本隆起的成因，并探寻风险的化解之道。

实体经济资金成本隆起

资金成本隆起的起点

实体经济资金成本“隆起”的一个明显时间点就是2010年，当年由于国务院连续出台文件要求关注房地产和地方融资平台的风险，原本极为宽松的银行信贷开始紧急收缩，两大投向的表内银行贷款被严厉挤压，进而引发资金紧张，整个实体经济的资金成本开始被抬高。进一步分析房地产与地方融资平台受政策挤压的起点，需要将时间追溯到2008年政府出台宽松的信贷政策。

表1显示的是2007?2013年社会融资结构的变化情况。从表1可以看到，2008年年底的社会融资规模仅有7万亿元，而到2009年年底，这一规模陡增了一倍，达到13.9万亿元。其中，新增人民币贷款规模从2008年的4.9万亿元增加到了2009年的9.6万亿元，也增加了近一倍。

暴涨背后的原因在于，2007年全球性金融危机背景下，政府为了抗危机、保增长，于2008年11月公开出台了扩大内需的十项投资计划，投资规模高达“四万亿”。……