林小玲

(广东财经大学 金融学院， 广州 510320)

人民币汇率波动与资本项目开放的关联性*
——基于2002—2013年季度数据的自适应预期模型

林小玲

(广东财经大学 金融学院， 广州 510320)

汇率形成机制改革、资本账户开放对人民币国际化有着重要的意义。以国际收支说为理论基础，采用2002—2013年季度数据建立自适应预期模型，对人民币汇率波动与资本项目开放的关联性进行实证分析。结果表明，2002—2013年间预期境外资本流入对人民币汇率波动有一定的影响，而当期境外资本流入对人民币汇率波动的影响不显著。因此，随着资本项目开放，预期人民币会升值。对此，应降低人民币升值预期，使金融市场在人民币国际化过程中保持平稳。

人民币国际化； 汇率波动； 资本项目开放； 三元悖论； 国际收支说； 自适应预期模型

2014年3月，中国央行决定人民币汇率波幅由1%扩大至2%。这一举措将增加人民币汇率的波动性，而增强汇率波动是人民币汇率机制改革的关键。汇率形成机制改革、资本账户开放和人民币国际化是当前我国金融改革的核心内容。我国汇率的改革正在谨慎推进:1994年人民币汇率浮动幅度是0.3%，1997年扩大至0.5%，2004年扩大至1%，如今扩大至2%。按照汇率变动的幅度，我国汇率制度是固定汇率制度，改革的目标是由固定汇率制转化为浮动汇率制。与此同时，我国也在推行资本账户开放:1996年我国实现了经常项目可兑换；2002—2009年我国共出台资本账户改革措施42项。根据《IMF汇兑安排与汇兑限制2011》，我国不可兑换项目有4项，占比10%，主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具；……