文/高志辉

股利分配政策作为现代企业的核心财务政策之一，一直是财务管理领域研究的重点。合理的股利政策有利于现代企业优化资本结构，实现企业的可持续发展。在国外股利政策的理论和实证研究中，没有任何理论可以完全解释公司的股利政策，股利政策也被称为“股利之谜”。但在西方成熟市场，上市公司必须给予股东回报，并且股利政策相对稳定。而我国作为新兴的资本市场，由于市场成熟度不高、法律法规不健全，很多连续派现且股利支付率很高的公司并未受到投资者的追捧，而有些多年不分配股利的公司股票价格却持续走高，股利政策的表现形式更为复杂。本文对中小板上市公司的股利政策现状进行了理论分析，提出了有助于中小板市场持续健康发展的股利政策建议。

一、中小板上市公司股利政策现状

2004年，深圳证券交易所为了更好地服务于收入发展良好、盈利能力强、有融资需求但尚未达到主板市场上市条件的中小企业，专门设立了中小企业板。截至目前，中小板上市公司已达728家，总流通市值超过2万亿元人民币，为中小企业提供了优质的融资平台。

（一）大多数中小板上市公司选择分配股利

徐飞（2014）统计得出2009～2012年分配股利的中小板上市企业占全部中小板上市公司的比例分别为81.65%、85.12%、86.84%和85.08%。截至2013年1月1日，已上市的中小板上市公司数量为703家，其中发放2013年度股利的公司为591家，比例为84.06%，略低于前3年，但也超过了80%。在2014年1月1日以后上市的25家公司中，发放2013年度股利的公司为17家，比例为68%，即超过半数的2014年新上市的公司将投资者未投资前的盈余分配给股东，股东获得了更多的股利。……