张庭宾+艾经纬

张庭宾，中华元（国际金融）智库创办人，曾先后参与创办《21世纪经济报道》《第一财经日报》，先后任编委和副总编辑。

艾经纬，第一财经日报《财商》主编助理。

艾经纬（以下简称“问”）：您提到中国富豪面临的困局，有哪些典型案例吗？

张庭宾：关于这个困局，有一个最典型的人物。某大都市一位曾经身家近百亿的富豪，他的产业包括四大块。第一块是房地产，有一个项目主要在上海郊区，二三线城市还有两个项目；第二块是钢贸产业，他是靠做钢贸起家的；第三块产业是煤炭，在内蒙古有两个煤矿，两个煤矿价值几十亿元人民币；第四个产业是做奢侈品。

问：有点多元化的味道。

张庭宾：2012年年初，我和他会面时，依据我们中华元智库对这些产业进行的深入分析，向他提了一些建议。

我们认为，房地产方面，泡沫已经相当严重，最佳投资期已经过去了，一些地区房价会下滑。当然，不排除因为通货膨胀的因素，中心城市房地产市场有反弹的可能性。但整体而言，对房地产市场不再看好，需要考虑如何变现，防止资金被套进去，因为一个房地产项目周期短则二至三年，长则三至五年，要避免想撤的时候来不及了。而当时他的项目还在继续，还要追加一二十个亿元的资本。

问：煤矿也是个大问题。

张庭宾：对！煤炭行业，由于中国经济进入下行周期，煤炭产业也不被团队看好，建议他将煤矿尽快变现。

这里有两大方面原因：其一，由于中国经济的衰退，对于煤矿等能源的需求量会下降。同时，美国油页岩革命比较成功，美国又在推行乙醇汽油，美国的煤炭价格在下滑，美国对煤炭需求量在下降，价格也比中国便宜得多。将来美国煤炭出口到中国，中国的煤炭价格会被压低，煤炭行业将来会面临困境。

第二，在中国按照宪法规定，煤炭等矿产资源归全民所有。但后来因少数权贵与地方政府合作，实质上，将矿产资源变成了权贵资产，这是不合理的。当经济上行周期，老百姓可以勉强过活，矛盾还算缓和。一旦经济下行周期，人民生活水平下降，社会矛盾激化，贫富差距愈加严重时，政府必须要进行社会变革。为了应对金融危机，维持社会稳定，就要靠利益再分配，将权贵占有的国有资源进行全民的分配共享，以避免社会矛盾激化。把矿产资源从权贵手里收回是迟早的。因此，当时我们明确建议，趁煤炭行业仍处市场高位，把煤炭卖出，至少两个中卖掉一个，是比较明智的。

问：这个富豪本人怎么看？

张庭宾：很遗憾，他没有听进去。其实房地产、煤矿至少要变现一半。

问：现在煤炭跌到坑里了。

张庭宾：是的，后来煤炭价格跌得很厉害。2012年年初，春节前后，焦炭指数价格在2140元/吨，2012年9月最低跌到1290元/吨。这跌去的首先是利润，然后就是亏损。现在煤炭行业全行业亏损，不仅很多企业家老板损失惨重，鄂尔多斯、神木等煤炭城市，由于煤价大跌，导致房价大跌，区域经济已经崩溃了。

问：他还有一块钢贸业务，也很惨淡吧。

张庭宾：至于钢贸版块，当时建议非常明确：聪明的民营企业把钢厂卖掉，国有企业则考虑把部分产能迁往海外，在铁矿石生产地或者欧美消费地附近建厂。因为面对中国宏观经济下行和发展动力盛极而衰的趋势，在新的发展动力形成之前，受到猛烈冲击的行业里，钢铁行业首当其冲。

我们过去拉动经济的一大特点就是“铁公鸡”——铁路、公路、基建。但是基础设施建设是具有周期性的，会出现顶峰期。中华元智库研究团队分析，在2010年年底中国的基建已达到顶峰。

问：2010年？

张庭宾：早在2010年10月，中钢集团举办了一个面向国内钢铁企业家的论坛，本人受邀发表演讲，主题是关于钢铁业未来走势。现场发言时，我已明确提出钢铁业的顶峰周期已经到了，明智的做法是开始压缩产能，提高供应链效率。特别指出了，现在是小型私营企业卖厂的最佳时机，大型有实力的企业可以考虑向海外迁厂。

问：向海外搬迁？

张庭宾：把钢铁企业向澳大利亚、墨西哥、巴西等钢铁资源丰富的国家搬迁，将产能转移一部分出去。因为未来在“全球经济一体化”向“经济区域化”转变的过程中，这些地区将成为受益者，中国则是主要的受损者。而且，这也符合经济效益原则。

过去，将澳大利亚出产的铁矿石，运到中国生产钢铁，制造成冰箱后再运至美国。在航运成本低、中国劳动力廉价、中国土地和环境资源价格极低的情况下，是有利可图的，的确可行。

但现在与当年相比，石油价格从20世纪90年代中期二三十美元涨到现在的一百多美元，中国劳动力价格、土地资源都大幅度上涨，此时，这种做法已经不经济。

最合理高效的方式应该是：澳大利亚产出铁矿石后，就地加工成钢铁，然后运到墨西哥，制成冰箱等商品，投放到美国市场。或者将澳大利亚的铁矿石运到墨西哥，在当地炼钢加工生产出商品，进入美国。

问：当时业界怎么看您的观点？

张庭宾：卖厂迁厂建议，大部分人不愿意采纳，甚至觉得是耸人听闻。但是，唐山的一位老板听进去了。他在2011年一季度把手中的两个钢厂都卖掉。当时螺纹钢的价格是在4800至5000元/吨左右，基本上处于最顶峰，卖在了最高价格。后来钢铁价格一路下跌，2012年9月跌到3200元/吨，很多钢厂老板苦不堪言，甚至资金链断裂，唐山就有不少钢企倒闭了，这位老板退得成功漂亮，他最轻松，全世界到处飞，去寻找新的赚钱机会。他原来的那些钢铁业老板朋友们现在（以下文中的“现在”“如今”都指的是2013年9月）都苦不堪言，要么已经破产，要么苦苦挣扎。

问：回到上海这位富豪，他还有个奢侈品行业。

张庭宾：是，你可以想象他的钢贸业会怎样？我们建议他做空螺纹钢以对冲风险，他也没有听进去，损失不小。

在奢侈品行业，他买了一艘豪华游轮，做奢侈品代理代销。我们其实很不看好该行业。因为虽然当时奢侈品在中国风头正劲，一时无两，超过日本，成为全球第一大奢侈品消费国，不少人做奢侈品都尝到甜头。但是按照我们的理念，当一个行业红火到极盛，大家都赚钱，圈外的人都羡慕的时候，尝试进入就已经晚了，反而到了考虑退的时候了。endprint

问：具体怎么考虑？

张庭宾：我们的基本判断是：未来三至五年，中国经济要探大底，它比1997年亚洲金融危机和2008年美国金融危机都要深。因为那些是别人的危机，我们只是受点影响，这次则是自己的危机，是我们过去三十年动力机制的盛极而衰，由于我们内部积累的各种问题和矛盾到了积重难返的地步，还有各种资源的严重透支，都使得危机某种程度上不可避免。

问：经济危机会波及社会稳定？

张庭宾：在这种靠透支民力、国力和未来的发展模式下，原有的强势利益集团通过蚕食剥夺社会公共财富，各自跑马圈地、快速发财暴富，已经造成了非常严重的贫富分化，中国的基尼系数实际早已超过0.5，已经把美国都抛在后面，在全球首屈一指。在西方国家中贫富差距最大的美国，它的基尼系数也才0.45。

未来中国社会，一定会进入社会财富的重新再分配阶段，由原来少数权贵外资占有了大部分新增财富，并剥夺社会公众大量财富存量的状态，转而进入确保财富分配更加公平，保障老百姓基本生活，向维持生存底线的方向发展。

也就是说，当社会没有更多增量财富时，只有对储量财富进行合理再分配，否则，中国13亿人为了生存，会引发严重的社会稳定危机。由此推断，奢侈品市场或者豪华消费肯定就会被牺牲掉，换言之，奢侈品在中国是一个没有前途的行业。

问：十八大之后，奢侈品难卖了。

张庭宾：是的，到十八大以后，习近平主席上任之后，首先要求政府改变作风，对于公款高档烟酒、奢侈品消费进行遏制和打击。奢侈品消费一落千丈，最典型的比如茅台酒，从高峰的时候一瓶2000元，跌到了1300元左右。贵州茅台（600519）的股价也由2012年7月的266元跌到了2013年9月的133元，跌去了50%。

问：听下来，这个富豪的产业布局都撞墙了。

张庭宾：针对他的情况，我们提出的建议总体是：房地产市场应变现一部分，上海这样的中心城市房价会更坚挺，优先变现二三线城市房产；对于煤炭行业，最好卖掉一个煤矿，收回前期投资，获得收益，巩固财富；钢贸要做套保，做螺纹钢的空单，库存量和套保量持平，甚至可以适当加做空单，带一点投机色彩，既是套保又有做空的盈利模式；奢侈品也不建议增加投入，可以果断退出。

但他都拒绝采纳，作为一个身家近百亿的大企业家，却对战略智慧咨询非常吝啬，不愿意拿出一二十万元的咨询费，后来我们团队就没有再跟进。现在他的情况据说已经非常困难了。

问：他为何拒绝呢？

张庭宾：这位富豪很有典型性。当时，他之所以不能接受我们的意见，有两个原因：一是自己的惯性思维。中国的早期富豪都是白手起家，他们善于把握机会，一路拼杀过来，意志坚定且很自信，坚信自己的成功路径，不轻易相信别人的判断，即使认为对方说得有道理，仍旧抱有很大的质疑。

他们之前相信并依赖政府，财富积累也是依靠政府的矿产、土地资源等的分配。如果你告诉他们政府将来靠不住，他们会想我凭什么相信你。这也是一种路径依赖。

我有一位浙江的企业家朋友，他拥有三四家上市公司，他有过这样一段精辟论断：未来中国将会有很多富豪变穷、被淘汰。最根本的原因是被自己打败。他们过分自信，沉醉在对过去成功的沾沾自喜中，拒绝倾听建议，无视新变化，不愿意主动改变。而被淘汰的富豪恰恰就是这类人。

问：还有什么原因呢？

张庭宾：第二个原因是他们重视政府关系，轻视趋势判断；重视个人享受，轻视战略谋划。他们为了请重要官员吃饭，在北京一顿可以吃一二十万元，送礼百八十万都很正常，你看现在哪个贪官倒下，不是千万上亿的身家。这在过去也有合理性，因为政府手握大权，土地、矿产都是政府官员分配，官员就是财神爷。他们不知道，现在不一样了，政府能分配的资源越来越少，胃口也越来越大，土地财政越来越难以保障，如果说过去政府养肥了很多房地产商，今后，政府因为土地财政难以维系，可能要牺牲房产商，所以现在再和政府官员走得太近，也许并不是好事情。

还有就是，很多富豪为自己花费非常大方，一瓶酒几千上万，奔驰宝马不过瘾，还要买游艇、私人飞机；一套红木家具可以上千万。但是就是不愿意在知识上，在趋势预判上，在战略谋划上花钱。这种情况在珠三角地区尤其明显。相比之下，长三角地区的企业家这方面意识最强，会好很多。

殊不知，现在中国经济发展已经进入了一个新的周期，经济将探大底，财富将收缩，政府关系靠不住了。这时候，面对全资产配置的挑战，面对新的做空财富模式，必须依靠真正能洞察全球金融市场和中国宏观趋势，能够把握社会发展大趋势的战略谋士，方能立于不败之地。

问：那么，怎么能找到真正的战略预测家呢？马云就很不相信经济学家。

张庭宾：是啊，现在很多企业家都有了强烈的危机感，对于未来感到迷茫，想找真正有远见卓识的专家参谋，但这个时代鱼龙混杂，“专家”太多，往往被人称为“砖家”；教授往往被人称为“叫兽”。他们不知道谁有真本事，谁值得信任。包括一些知名企业家，如马云，也对经济学家嗤之以鼻，说“企业家听经济学家的话要死一半”。

马云现在说这个话有点“饱汉子不知饿汉子饥”。他的阿里巴巴这几年的确不需要宏观战略预测家。因为在宏观经济探大底，企业商业利润急剧萎缩，消费者，特别是年轻人在成为房奴、车奴、孩奴，非常省吃俭用的情况下，网络直销极大地降低了销售成本，压低商品价格，而大受欢迎，迎来了爆发性增长。马云成了神话，已经忘了刚开始创业的十年是如何的艰难。不过话又说回来。阿里巴巴一家神话般地崛起，其是以牺牲了千百万家传统商业为代价的，是以整个商业营业额大幅缩水为代价的。

马云的路别人很难走得通。中国富豪中大多数还是从事传统的制造业、房地产和商业服务业，他们的产业和身价与宏观经济周期关系很大，在未来与经济探大底，乃至经济金融危机密切相关，很难像马云那么潇洒，所以他们如果也要学马云那样洒脱，会输得很惨。

在马云说了那一番话后，绝大多数经济学家和市场观察家都沉默了，因为要反击不仅需要勇气，更需要底气。我却给马云写了一封公开信，指出他是有影响力的人，不能用随意的一句话将所有人都打倒，否定了中国金融战略预测业，也让急需宏观战略参谋的企业家们更加不知所措。

当然，在鱼龙混杂、滥竽充数的环境中，如何甄别谁有真本事，不是一件容易的事，这首先要求这个老板本身有眼光，有甄别能力。至于具体的甄别技巧，一要看他立场是否独立，如果他代表某些利益群体，他往往会涂脂抹粉；如果他是从金融市场里直接赚钱，或者拿工资的，你要小心会不会成为他所在机构的对手盘。二要追溯他过去的宏观经济趋势和金融市场预测是否正确，如果他以前的预测大多是错的，或者说根本就不敢跟你说他预测过什么，那就不言自明了。

过去的预测是否正确，是检验战略预测能力的最好镜子。endprint