李民宏

自2013年起，中国金融改革明显提速，政府和相关监管机构陆续推出了一系列对中国金融市场影响深远的改革举措。2013年7月19日，央行宣布全面放开贷款利率管制；2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式开始运行；2013年12月8日，央行发布了大额可转让存单的发行和交易细则。中国金融改革的目标之一是建立一个由市场决定的、能够高效配置资源的资本市场，其基础在于透明的资产定价，使得投资者能够有效地管理投资收益和其所承担的风险。能够对收益进行衡量的必要条件是有一个透明的市场来分离资金的无风险回报和承担风险所产生的超额收益。从固定收益的角度来讲，可以用无风险利率来区分无风险回报和信用风险，为投资者提供衡量不同资产超额回报的方法。一个高效的利率衍生品市场能够提高流动性定价和信用利差形成的透明性，这是建立由市场决定的高效资本市场的基础。

一个能够高效配置资源的资本市场，其利率必定是由市场自由决定的。利率自由化能够更有效地传导中央银行的政策意图，从而使得信贷资源的分配和定价更加合理和透明。同时，伴随着利率自由化的金融创新，能够进一步提高资本市场运营的效率和活力。利率市场化进程的加快也意味着未来利率波动将高于往年，这会相应地增加金融机构和企业对利率风险的对冲需求。思考如何建立一个更健全和更多元化的衍生品市场以管理利率风险是改革的重要一环。……