文国庆

一、 微刺激下经济依然处于底部徘徊阶段

今年年初，政府的经济政策力主去杠杆和调结构，但是由于一季度经济下滑速度超出预期，从4月份开始政府开始启动微刺激措施力图保住7.5%的增长底线，但是对经济的刺激作用有限。

从刚刚公布的二季度宏观经济数据来看，经济运行整体态势比较低迷，尽管分项指标显示二季度比一季度走势有所回升，但这种回升的幅度非常微弱，改善的幅度接近于可以忽略。与其说二季度经济改善了，不如说依然处于低位徘徊状态，如图 1 所示。

从当季数据看，GDP一季度增速7.4%，二季度增速7.5%，似乎有所提升，但是考虑到去年二季度基数特别低，这种改善是可以忽略的。从累积数据看，一季度增速 7.36%，上半年增速7.4%，几乎没有变化，这好像是说经济向好了，但是改善幅度接近于零，看来统计局很能左右逢源，真把数据游戏玩儿到家了。

表明实体经济低迷的另一组数据是工业用电量和铁路货运量。如图2所示，从今年初到4月份，工业用电量增速快速下行，到4月份达到谷底，5月份出现反弹，但6月份再次下行，总体上用电量增幅低于去年水平，到6月份也没有出现上行 趋势。铁路货运量则出现持续低迷状态，1～5月份持续走低且呈现负增长态势，到6月份也不见反弹迹象。

二、 上半年经济数据水分较大，下半年会持续宽松

今年上半年经济增长数据没有特别难看，主要在于第三产业和出口数据的变化。首先，在第二产业大幅下滑的时候，第三产业对经济的贡献率大幅提高，一季度居然达到51.1%，很大程度上对冲了第二产业的下滑。……