王云龙+孙伯驰

内容摘要：我国期货市场经过二十多年的发展，目前正处于前所未有的好时期。而当前我国经济发展面临的资源瓶颈，亟待期货市场提供商品定价支持。基于此本文从国内与国际期货市场联系的角度出发，对上海期货交易所（SHFE）和伦敦金属交易所（LME）的铜期货价格互动关系进行实证研究，以期为国内期货市场的发展提供有益的参考，也为国内学者的后续研究抛砖引玉。本文采用2005年8月至2013年9月上海和伦敦铜期货日收盘数据对上海和伦敦铜期货互动关系进行实证检验—通过构建SVAR模型，更加详细的刻画了SHFE和LME价格相关结构。实证结果表明SHFE与LME铜期货价格运动协同性提高，SHFE对LME的解释力有所提升，但存在滞后效应。

关键词：上海 伦敦 铜期货价格 互动关系

数据选择与检验

上海与伦敦两个交易所期铜合约设计上存在差别，LME每天交易的3个月期铜合约都是交易日以后3个月到期交割的合约，每日期货交易价格都是对未来3个月铜价格的标的。我国期铜合约有12个分别对应每年各个月份，交割日定为每月的16-20日。为了尽量降低两个市场合约设计差异的影响，本文选取SHFE交割月后3个月的合约价格，形成3个月连续报价，以此作为研究对象。我国铜期货价格以人民币计价，为了保持一致，将SHFE期铜报价按照国家外汇管理局每日公布的人民币基准汇率折算成美元标价下的价格。在遇到法定节假日或者突发事件造成上海和伦敦交易日期不完全相同时，对交易日不一致的数据进行剔除。……