张延陶

当克里米亚议会和政府大楼前的俄罗斯国旗攀爬至杆顶之时，如同这一火药味儿渐浓的国家一样，黄金也因此而迅速升温。

然而无论是俄罗斯还是美欧诸国，谁都不会希望战事升级。一旦俄乌危局拨云见日，黄金的避险价值将被重新估量。在美国经济总体向好，黄金需求持续下降的未来，抛售黄金理应被当作是未雨绸缪的“先手招”。

01：俄乌危机难点燃黄金

从媒体对黄金与俄乌危机连篇累牍的报道就不难看出，俄乌局势在短时间内仍将是左右金价走势的主要因素，但是地缘政治危机一旦找到解决办法，支撑黄金走强的因素还有哪些呢？

尽管乌克兰危机爆发以来，黄金曾表现强势，但是今年4月美国就业情况的向好以及前四个月整体向好的复苏势头，还是为金价走势提供了阻力。

基本面的利空也让投资者的情绪不再高涨。尽管金价在地缘政治危机和基本面利空的博弈中维持坚挺，但是ETF持仓的持续流出仍显示出投资需求的疲惫。

02：“中国大妈”不灵了？

“中国大妈”曾被当作黄金暴跌惨案中的救世主，然而随着2013年的“暴虐剧情”逐步被大妈们认清，在中国无论是黄金的实物需求还是投资需求也都开始萎缩。

在中国，购金者大多是秉持着“黄金保值”的传统观念进行购买，过去10年间，黄金看似不设天花板般疯狂的上涨促使中国的黄金消费量不断膨胀，并在2013年突破千吨。

然而，存量规模的不断扩大和价格走势的不明朗，似乎使得中国的黄金购买者在2013年透支了未来一段时间内的购买欲望。这或许让中国的黄金需求并不值得持续被期待。世界黄金协会也表示，中国消费者提前购买了珠宝和金条，这将限制2014年需求的增长。

4月15日，中国的黄金消费数据显示，3月金银珠宝消费为223亿元，较去年同期下降6.1%。上一次出现消费同比下降是在2003年，消费数据再次证明黄金的实物需求依然在下降。

同时投资需求下降的程度更是让人失望，中国黄金协会最新数据显示，2014年一季度中国金条需求同比下降44%，全部黄金消费类只小幅上升0.8%。

03：投行集体看空

巴克莱：宏观面、投资和实物需求都偏弱。美联储的FOMC会议又非常符合之前的预期，QE被继续缩减。此外，上海黄金交易所交易量也偏低。中国需求的缺乏成为了近期黄金市场的软肋之一。黄金ETF的流出仍然在持续，这同样也使得金价的支撑变弱。

德意志银行：如果俄乌冲突出现任何的升级，都有可能对黄金造成负面影响，比如经济制裁以及更多这方面的威胁，这都将挤压持有俄罗斯资产的投资者的获利空间，并且加重流动性担忧。对一部分人而言，黄金可能是唯一能够卖出合理价格的资产，以筹措流动性。

摩根士丹利：乌克兰的地区争端和对中美经济的担忧不会再像年初一样，为黄金吸引来避险需求。中国的需求不足以在将金价维持在1200美元/盎司上方，更不足以推动金价涨至更高水平。

瑞银：通常而言当金价开始上涨后一些紧张的空头会迅速平掉空头头寸，从而带动价格进一步上扬，这样的情况在2月格外明显。然而，自2月末开始COMEX黄金的投机性空头头寸就一直在下滑，意味着金价无法受到更多空头回补的提振，最终还是需要新多头的入场。endprint