李青峻　李秀婷　王柯敬

摘要：文章利用结构向量自回归模型（SVAR）分析了以房价和股价为代表的资产价格和银行信贷之间的关系，即银行信贷的房价和股价传导机制。同时也进一步分析了房价和股价为代表的资产价格的冲击对产出、消费、投资等主要宏观变量的影响机制和程度，分析了我国资产价格的财富效应和投资效应，结果表明我国资产价格的财富效应和投资效应并不明显，且房价和股价等不同资产价格的效应也存在差异。

关键词：资产价格；房价；股价；银行信贷

一、 国内外文献综述

货币政策和资产价格关系一直是国内外学者研究的热点问题，并涌现大量相关文献。就国外来说，由于房地产市场和股票市场发展较早且相对比较发达，因此对货币政策与资产价格之间的关系以及资产价格财富效应研究较多。Fischer和Merton（1984）以及Letterman和Sims（1993）的研究发现，如果把影响投资的其它因素考虑在内，股票价格依然是投资的一个显著解释变量。Gorden（1993）根据美国经验数据估计出，股市财富增加一美元将引致3美分～6美分的消费支出。Colm Kerrney（1998）等学者分析了在开放经济环境下货币政策的波动对资产价格、通胀水平和实际产出等经济变量的影响。（lacoviello，2000；Ahearne et al.，2005；Marek Jarociński & Frank Smets，2008；Bjornland & Jacobsen，2010。）等认为货币政策对房价具有一定的冲击，同时，房价在货币政策传导机制中，起着重要作用。

相比国外而言，我国无论房地产市场还是股票市场起步都相对较晚，虽然还存在着体制不完善等各种不利因素，但也取得了很大发展。……