马云倩+蒋远营+吴慧珊

摘要：金融资产收益的波动率对于期权定价、资产投资组合以及风险管理都十分重要，对于波动率的度量有几种不同的方法，文章从极差的角度入手，总结并评价了近年来极差信息波动率在金融市场中的理论发展与应用研究，并给出关于极差信息波动率研究的研究展望。

关键词：极差；低频极差波动模型；高频数据；已实现极差波动率；市场微观噪音

一、 引言

金融资产的波动率在衍生产品定价、资产分配与风险管理等方面都发挥着重要的作用，一直是金融计量领域的研究热点。随着全球金融市场的一体化和金融工具的复杂化，对波动率的测度要求也越来越高。目前，关于波动的度量方法大致分为三类：低频波动率模型、高频已实现波动率和混频已实现波动率模型。低频波动率模型主要是（G）ARCH以及随机波动模型；高频已实现波动率采用高频数据计算日内收益的平方和；混频已实现波动率模型是将高频已实现波动率与低频波动率模型结合起来。

以上三种关于波动率的测度方法虽然在理论和实际应用中取得了较好的成果，但始终存在一些不足。这些方法都是采用的金融资产的收益率数据，只采用收盘价或开盘价信息，始终没有充分利用所采集到的样本信息。然而，一些研究表明来自于最高价与最低价之差的极差信息在估计波动率方面能够得到比收益率数据更好的效果。极差数据使用了资产价格的最高价与最低价，与只使用收盘价的收益率数据相比利用了更多的资产价格数据信息。……