濮思喆　姜丽丽

一、引言

M2（包括流通中的现金、活期存款、定期存款和储蓄存款）作为衡量一国货币供给量的最重要的指标，在宏观经济研究中具有广泛应用。在当今信用货币时代，银行承担了信用创造的职能，因此影响M2的因素日益复杂，本次研究选取了Shibor、CPI、外汇储备（笔者下称FER）作为解释变量对M2影响因素做初步探讨。

二、概述

Shibor是Shanghai Interbank Offered Interbank Rate的英文缩写，指上海银行间同业拆放利率。Shibor由位于上海的全国同业拆借中心发布，根据报价银行的报价数据进行算术平均得到，每日定时发布。以下为2007年1月至2013年12月Shibor和M2的走势图：

图1 图2

由图1可知，M2的值从2007年1月至2013年12月呈逐年增长的态势，且增长速度相对平稳。而由图2可看出，除2013年6月等个别月份以外，Shibor的数值大致围绕一个常数值上下波动，可大致推测Shibor序列为随机游走序列即Shibor序列是平稳序列，精确的检验留待下文。

CPI是Consumer Price Index的英文缩写，指居民消费价格指数，用于衡量物价水平变动。

FER是Foreign Exchange Reserve的英文缩写，指外汇储备。因为我国实行强制结售汇制度，因此FER对M2也有重大影响。以下为CPI、FER在2007年1月至2013年12月的走势图：

图3 图4

由图3可知，CPI波动幅度过大，在2011年6月左右达到谷底，而在2012年11月又达到峰顶。由图4可知，FER呈逐年攀升的态势，增长速度大致平稳。

三、实证分析

（一）数据选取

本次研究选取了2007年1月至2013年12月的月度数据，每个序列有84个样本。Shibor数据来源于中国货币网（全国银行间拆借中心官网）的历史数据，经笔者根据交易日数据按每月算数平均得到，M2和FER数据来源于中国人民银行官网，CPI数据来源于国家统计局官网。……