史昊坤　朱青

【摘要】股票市场对于资源优化配置、产业结构调整、投融资体制改革和建立现代企业经营机制等方面有着突出的作用。我国股票市场具有后发优势，但不可避免地出现种种初级阶段的特征。股票市场如何完善，尤其是市场有效程度如何提高，是关系股票市场能否合理配置风险与收益，能否发挥应有作用的关键。本文以沪深300、恒生指数、纳斯达克综合指数为样本，借助AR-GARCH模型手段，研究市场收益的时间序列行为，以分析市场整体信息传导效率，进而比较三个市场的成熟度与有效性。

【关键词】有效市场理论 信息传导效率 GARCH

一、引言

自20世纪90年代上海和深圳两证券交易所筹备成立以来，我国的股票市场经过过去的二十年的发展和改革，已经初具规模，并且其运行逐渐从无序走向有序，从混沌走向秩序。

对我国股票市场有效性的研究，不仅可以在理论上有效地对我国股票进行定价，而且还可以引导投资者进行正确的投资、检验企业各方面的信息是否被完全反映，为监管部门制定适合的政策提供理论依据，从而进一步提高我国股票市场的运行效率、指导我国股票市场健康地发展。

二、样本选择与模型构建

本文采用时间序列的AR-GARCH模型来研究股票市场有效性问题。股票市场上综合指数是反映一个市场总体情况的指标，为了比较各个市场间的成熟度，本文选取了三个股指，即沪深300、恒生指数、纳斯达克综合指数作为研究对象。……