衣丰

摘 要：我国进入十二五以后，我国的金融体制发生了巨大的变化，进入领域也出现了一定的新形势。特别是在当前，我国的资金流动存在过剩的情况，这就需要我们积极的发展直接融资，再加上私募基金已经成为了当前国际上最为主流的投资工具，也是深化金融改革与创新的关键。特别是我国渤海产业投资基金的设立，我国私募基金发展开始出现，因此对其研究也显得十分迫切。本文笔者就当前我国私募基金的主要形式和发展障碍进行了简单分析，并在此分析基础上提出了对策建议。

关键词：私募基金；发展障碍；对策

我国的私募基金大概经历了三个阶段：第一阶段是1993年到1994年，这主要体现在证劵公司经营的业务已经从经纪业务开始转变，开始引进一些大客户进行承销业务从而形成了一个相对固定的业务关系和信任的基础，证劵公司开始变为了代理人，一些大的客户开始委托证劵公司进行投资；第二阶段主要是发生在1997年到1998年，这个时间段是我国经济发展的活跃期，证劵资金也较活跃；第三阶段主要是1999年到2000年，市场上对资金的需求较多，于是大量的证劵公司员工开始跳槽自己成立资产管理公司，依靠以前的大客户来进行资金投资，其发展规模得到了广泛的扩展。据有关调查显示，我国私人募集的资金超过了7000多亿元，可以说占到了我国基金总量的40以上，远远的超过了挂牌上市的基金。

1 我国私募基金的形式

目前我国私募基金的形式主要包括卷商集合资产管理计划、信托公司集合资金信托计划、管理自有资金的投资公司等三个方面的方式。笔者就以下三个方面的私募基金的形式进行分析。

1.1 券商集合资产管理计划

我国的证劵会主要就基金的设立进行监管和批准，所以卷上集合资产管理一定要得到我国证劵会的批准。这种方式的私募基金一般都是由证劵公司专营的，其他投资人都没得资格参与。但是随着我国经济的发展以及证劵市场的不断发展，卷商集合资产管理计划发展的速度也加快，销售十分火热。但是这种资金开始逐渐的变化，演变为非基金管理公司来进行管理，往往是只收取管理费，不在收取业绩费用，并且这种公开募集的方式也变得公开，风险的控制也越来越严格，这种方式募集的基金体现出来的私募基金的特点越来越少。

1.2 信托公司集合资金信托计划

信托集合资金计划我们必须要根据我国现有的信托公司集合资金信托计划管理办法来执行，信托公司的集合资金信托计划主要是由我们的银监会来设立和监管。这种方式的私募基金主要是信托公司进行专营，这个与我们的卷商资产管理计划具有明显的区别，信托公司不进行资产管理，而是聘请一些资产管理的专家来进行资产的投资管理。其中，我国信托公司集合资金信托计划最为出名的公司为深圳国际信托投资公司，他们公司发行的赤子之心信托产品，其运作的方式与国外私募基金的方式相似，被大家广泛的成为信托型私募基金。这种信托方式一般不区分优先等级，往往由信托公司指定某个机构或者某个资产管理公司进行资产管理，资产管理者收取一定的管理费用或者是业绩费用这种方式的费率机构和费率水平往往与海外的私募基金想接轨，但是投资限制还较多，与共同基金相似。集合资金信托计划是当前我国私募基金在法律规定范围内的主要选择，再加上我国的民间投资管理人进行信托合法性还待有考证，各个地方的银监会对民间投资管理人的合法性也存在不同的态度，因此我国国内只有两家信托公司开展此类业务。

1.3 管理自有资金的投资公司

自有资金投资公司就是我们的几家大型的企业通过联合出资来成立投资公司，这些投资公司的资金都来自于这几家公司的资产，这种方式募集的资金就是通过公司的形式进行募集资金，这是合法的私募基金。但是这种私募基金虽然合法但是也存在税收高以及管理成本高等不利因素，因此这种形式的私募基金往往较少。这种方式进行私募基金就是为了逃避高额的企业所得税，因此许多的企业也往往将资金转移到借用个人名义开立的证劵账户进行操作。

2 我国私募基金的发展障碍

2.1 投资人与管理人理财协议的合法性模糊

投资人和管理理财协议的合法性模糊主要体现在以下几个方面，笔者主要从方法方面来进行分析。一是投资管理人面临拖欠或抵赖业绩报酬的风险。如果我们的委托人没有按照合同的相关规定向投资管理人支付相关费用，我们的投资管理人往往采取的措施较少。据了解发生这种状况后我国许多的私募基金管理人往往通过上诉来解决，但是由于我国在这方面的法律法规还不完善，往往最后不了了之。二是投资人的道德风险越来越高。如果我们的投资人不遵守相关道德规定，为他人锁仓、拉抬，往往委托人的资金损失了将很难索回。

2.2 退出机制有待健全

私募基金都是通过进市和入市以及买卖来获得相关的权益，特别是资金的流动性对私募基金的发展十分重要。在国外已经建立起了IPO、柜台交易、产权交易等发达的交易市场，特别是为私募基金的发展带来了一定的退出和进入机制，具有良好的市场环境。但是我国私募基金的发展还处于初级阶段，资本市场发展还不完善，企业的门槛还较高，退市也处于起步阶段，因此当前的国内市场还不能够满足私募基金募集的需要。

2.3 无序竞争造成市场混乱

私募基金的发展形势多样，因此证劵机构对私募基金的监管存在着一定的问题，不能够对其有效的监管，可以说私募基金成为了证劵市场监管的盲区，这就导致了当前的竞争处于无序的状态。比如：对于私募基金没有一个准入门槛，虽然有些法律法规对证劵咨询有界定，但是许多的个人都成立了咨询机构、工作室、投资公司等，这就导致私募基金市场存在一定的失控，基本上所有的人都可以进入这个行业进行理财，这就造成了很多的私募基金都不规范，而且也违犯了一些原则，存在欺骗委托人的情况。

3 我国私募基金的发展对策

3.1 开发新的基金品种，适应客户需求

私募基金的最大特点是可以根据特定客户的需要，设计特定的基金品种。券商的客户资源是非常丰富的，可在充分的客户市场调研的基础上针对特定的客户群体，设计几个具体的基金品种，也可事先界定资金的规模和总的投资组合，如在投资组合设计中可根据券商自己的项目资源情况，确定证券二级市场投资、风险投资、行业投资等的投资比例，而对个人帐户内的投资组合则可按个人要求进行调整，以在控制总体市场风险的条件下，满足个体客户的需求。另外，投资品种的设计，还应尽量考虑地域性和行业性，比如，基金管理者对某一行业（或地域）有深入的了解和广泛的人脉关系，这样基金就专注于这一产业（地域）从事风险投资与证券投资，以避免仅依靠技术分析、市场不规范而产生的信息失真等误区，另外行业的增长保证了公司的增长性，券商也有力量深入研究。在投资过程中，产业内的风险投资与券商的证券投资相互促进，彼此协调，以提高投资收益，降低投资风险。

3.2 设计新的基金管理模式，建立信用基础，控制经营风险

在基金的具体管理模式上我们可以采取国际上和民间基金管理的成功经验然后做一些创新。比如我们在私募基金的监管上就可以采用民间的监管模式，即让投资者做资金的监管人，投资策略的制定和资金的监管让投资人参与，这样有利于加强内控机制，取得投资人的信任。还比如我们在私募基金的具体运作上则可以采用国际上的方法进行私募基金的运作，将具体的资金管理人和投资运作人进行分离。比如我们的基金管理人只负责基金产品的开发以及基金的正常监管和协调平时的具体事务，而我们的投资行为主要就是将相关资金给与专业的投资机构，这些机构可以是券商内部从事一、二级市场的业务部门，也可以是外部的相关机构。这种方式将基金的职能部门相对独立，使其相互之间平衡制约，有利于增强基金内部的自我风险控制能力，同时也充分利用了券商的内部资源，又使券商的相关业务协调发展。

3.3 加快发展多层次资本市场

要解决私募基金发展的阻碍，进一步推进私募基金的发展，建立一个多层次的资本市场十分必要。但是要建立这个多层次的资本市场必须要依照现有的组织形式和交易规则以及具体的基金的不同而建立起来。同时，还必须建立一个与私募基金相结合的退出机制。比如美国的私募基金市场就变得十分发达，也比较成熟，他们具有纳斯达克市场以及纽约证劵市场，其中美国还有个最大的交易市场就是电子公告牌市场和粉红单市场可以说美国的各个市场之间已经形成了一个无缝的对接，这是美国私募基金得到有效发展的基础。因此，我国就应该紧紧的围绕当前资本市场的有利时机，不断的完善相关交易体系，为日后我们私募基金进入市场和突出市场建立机制，使得我国的资本市场得到可持续发展。

3.4 建立健全相关法律法规

法律法规的健全可以说对私募基金具有十分重要的作用，我国若要引导私募基金的正常发展必须要优化现有的私募基金环境。比如对现有的关于基金的法律在私募基金上也要实用，给与私募基金相同的法律待遇，让我们的私募基金能够公平的参与到基金市场的正常竞争当中。同时，介于当前我国没有专门的法律法规来规范私募基金的发展。因此，我们可以建立一个与契约相似的法律法规。比如我国在21世纪初期就曾进行过这样的尝试，但是由于多方面的原因并没有建立起私募基金的相关法律法规。

4 结论

总之，我促进我国私募基金的发展把私募基金当做一个新的业务来进行拓展，需要我们的劵商有一个整体性的规划来进行组织协调，进一步培养私募基金的人才，为以后基金的发展建立人才基础。当前我国私募基金公司都必须在政策和风险内开展业务，在充分的调研基础上开展私募基金业务。

参考文献

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