林雨+黄冬玲+幸伟

【摘 要】 文章选取1996—2012年万科A股票收盘价格为样本对其收益波动性进行实证研究，对比分析GARCH、GARCH-M、TARCH和EGARCH四种模型。研究结果表明：万科A股票日收益率呈现明显的波动集群性特征，并且EGARCH（1，1）模型能最有效地捕捉万科A股票收益率的波动性。

【关键词】 ARCH效用； EGARCH模型； 万科A

中图分类号：F224 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）08-0094-02

一、引言和简要的文献综述

在现实的经济生活中，金融时间序列中的股票指数（或价格）、通货膨胀率、利率以及收益率等，其方差表现出集聚性和波动性等特征。恩格尔（Engle，R.，1982）最早提出自回归条件异方差模型（ARCH模型）来解释此情况，后来由博勒斯莱文（Bollersle，T.1986）发展成为广义自回归条件异方差模型（GARCH模型）。目前，在学术界已经有多种扩展形式（高铁梅，2009），比如GARCH-M、TARCH、EGARCH以及PARCH等模型。

国内很多学者使用ARCH模型对中国股票市场波动性进行了分析与预测，比如：洪潇（2010）认为非对称CARCH模型能更好地描述我国股票市场暂时的非对称效应。吴雅亭（2011）以张江高科股票为例，运用GARCH、GARCH-M、TARCH、EGARCH以及PARCH等模型来研究其收益率的波动性。陆丹、袁永生和张艳（2013）基于GARCH方法推导了极值VaR的动态置信区间估计模型，并认为其能较敏感地捕捉收益的动态性。

用ARCH类模型大多数是研究股票指数，关于个股的研究还比较少。本文基于ARCH模型，对万科A股票的收益波动性进行实证分析。

（二）数据选取与分析方法

我国涨跌停板制度从1996年12月26日开始实施，为避免其对本研究的影响，选取1996年12月26日至2012年12月31日万科A后复权的收盘价数据，共3 803个样本实际观测值。……