梅世强，王天阳

(天津大学 管理与经济学部，天津 300072)

一、引 言

股票作为当今资本市场最主要的金融工具之一，其价格受宏观财政政策、产业政策以及微观企业经营状况、公司财务信息、市场监管等多种因素的影响。在这些因素中，能够反映公司状况并且为广大投资者所接触的就是上市公司对外公布的含有财务信息内容的财务报告。它为投资者提供了企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的财务信息，有助于投资者作出经济决策。从这个角度来看，股票价格与财务信息之间存在一定的相关性。［1］

从20世纪60年代，国内外学者就开始研究上市公司财务信息对股价的影响。在众多研究中以选取财务指标进行实证分析最为广泛，其中净资产、每股收益和现金流量这三个财务指标受到广大学者的青睐。但是由于研究方法和选取数据的不同导致结论不尽相同:有研究表明这三个指标与股价存在正相关［2］，有学者则认为现金流量不具有价值相关性［3］，有研究表明现金流量与股价呈相反趋势变化［4］，也有学者认为企业不同生命周期，现金流量和每股收益与股价的相关性不同。［5］本文实证分析这三个存在争议的重要指标对股票价格的影响，并研究每个指标的稳定性，为有效指导投资者分析上市公司绩效、进行经济决策提供参考。

二、文献综述

20世纪60 至80年代，由于尚未要求对现金流量进行披露，国外学者的研究主要集中在会计盈余与股价之间的相关性上。……