黄鸿燕

昌九生化概况、经营能力、财务能力分析

黄鸿燕

昌九生化铸就了两融第一惨案，成为2013年首当其冲的黑天鹅事件，本文基于该公司的案例简介，从行业概况、经营能力、财务能力等方面对昌九生化进行了具体的价值分析，并在此基础上从财务和非财务角度对公司价值的实现提出相关意见。

昌九生化；价值分析；价值实现

江西昌九生物化工股份有限公司于1991年1月在上海证券交易所上市，公司主营丙烯酰胺等的研制生产以及销售。昌九生化公司在2007年和2008年的净利润都在1000万元左右，而2009年却亏损8407.19万元。2010年，国有股权划转，江西国控成为实际的控制人。次年，江西国控将其85%股权转让给赣州工业投资。赣州稀土是赣州工业投资的子公司，稀土是政府扶持、大众看好的稀有资源，赣州稀土具有稀土开发的管理权，因此具有很大的投资价值。同时，赣州稀土有借壳上市的准备。大家自然而然地认为借壳资源首选昌九生化。于是，2013年9月，昌九生化股票被列为融资标的。然而11月4日，赣州稀土最终选择牵手威华股份。昌九生化重组失败，45亿市值瞬间蒸发。至12月24日，昌九生化10个连续跌停，打破了跌停记录，被股民形象地称之为“妖股”。

一、昌九生化价值分析

（一）行业分析

昌九生化属于化学原料和化学制品制造业。随着国家GDP的增长，我国对能源、石化产品需求量将日益增加，化肥、农药等农用化学品刚性需求依然很大，新材料等化学品还会有很大的发展空间。……