卢康

高管权力、董事会结构与财务业绩

卢康

本文选择2010-2013年617家中国民营上市公司作为研究样本，实证研究了高管权力、董事会结构对企业财务业绩的影响。结果发现：高管权力与企业财务业绩存在显著的负相关关系，描述董事会结构的变量董事会规模和独立董事比例与财务业绩的相关关系不显著。

高管权力；董事会结构；财务业绩

一、引言

现代公司制企业所有权与经营权分离便产生了Jensen和Meckling（1976）所提出的代理问题，并且当高管的相对权力越大，这种代理问题就越严重，对企业财务业绩的不利影响也就越大。Adams等（2005）发现在美国企业中，当CEO拥有相当大的战略方面的自由裁量权时，企业就会经常出现一些投机性决策导致其财务业绩大幅波动。Veprauskaite和Adams（2013）研究了英国企业CEO权力与财务业绩的关系，结果发现两者显著负相关。然而在国内，学者们主要是研究管理层薪酬与财务业绩或高管权力与高管薪酬的关系，很少直接研究高管权力与财务业绩两者之间的相关关系，故本文在这一切入点的基础上研究了高管权力、董事会结构对企业财务业绩的影响。考虑到国有企业高管具有行政级别，可能存在不能够量化的政治上的权力，所以本文只选择了民营上市公司作为样本来源进行研究分析。

二、理论分析与研究假设

（一）高管权力与财务业绩

Adams和Ferreira（2007）认为当拥有较大权力的高管选择的最优方案与股东不一致时，就容易滋生道德危机问题。总之，代理理论表明强势的高管可能更加倾向于利用信息不对称和他们对董事会的影响来增加个人财富，从而损害了股东利益，造成企业财务业绩下滑。……