王源浩

临近年关，券商资管的利好正在给行业注入鸡血。近日，东方证券资管网站公告称，日前获批的东方红新动力混合基金将于12月30日起全国发售。东方红新动力混合基金成了首只券商发行基金。这意味着券商资产管理吹起了冲锋的号角。

业内人士认为，一年来，证监会在券商资管的政策上持续给力。券商公募基金牌照的发放，行情的回暖，都成了券商资管对接公司“全业务”的市场环境。

正如前一段在南方的某个会议上一个券商资管负责人所言：“以后没有什么金融业务不能和资管挂钩。”他还表示，“券商都在积极布局大资管，和其他金融机构相比，在资产管理上，券商优势明显。”

优势明显

“券商资管优势明显。”中山证券金融产品部总经理李松哲在第九届中国国际期货年会上认为，“2012年底，券商国泰君安和重量级私募机构上海重阳发了一个券商资管产品，在业内影响颇大。”

和信托、基金的项目相比，券商资管最大的优势还是管理费用低。“特别是信托管理费，那是相当的高，在我们业绩、市场不好的情况下，成本对我们来说也是相当大支出。”南方某私募投顾认为。

大资产管理对信托而言，“喜大普奔”不再是让大家告知、分享欢乐的事情，成了我喜欢的大项目普遍奔向了券商资管。曾几何时，信托逆生长一路高歌猛进，其信誉、效率、和银行的合作渠道、公信力等一直是金融圈资产配置的高富帅，但在资管上，和券商比也有诸多不能为，目前信托公司只能做股指期货，商品期货还不能做，至少短期之内很难放开。

公募基金也是诸多限制。券商领到公募基金的牌照后，在资管上公募基金已没有优势可言。

政策的给力也是显而易见。2013年的6月份到今年的9月底，证监会还有证券业协会发布了一系列的相关政策。6月中旬发布的了《关于规范证券公司聘用第三方机构为集合资产管理计划提供投资决策相关专业服务的通知》，这个通知相当于券商资管可以合法合规聘请第三方投固来管理产品。中证协近日发布关于对《证券公司客户资产管理业务规范（征求意见稿）》征求意见上，“聘用第三方机构”相关内容明确写进了第九章。消息人士直言，这个决定解决了眼下券商缺少资管人才的问题。

而今年8月份，证监会发布了新的《证券公司参与股指期货和国债期货交易的指引》，这个《指引》把券商自营、资管业务参与期货交易的诸多限制都放开了。比如在券商资管参与期货交易资金方面的限制，原来券商资管参与期货交易规定，期货合约的市值不能超过整个资管计划资产的80%。

亟待创新

其实，在券商的传统业务中也面临诸多挑战。

“现在券商的资产管理，除了传统意义上的财富管理外，还包括通道、中介、平台的功能。” 中山证券总裁助理黄晓坤表示，“各家券商实操更侧重于通道功能，尽管佣金水平比较低，但是量大，规模可以做得非常大，我们通道业务的规模有几百亿的规模，其他各家券商的情况也类似。”

某券商经理坦言：“截至今年三季度末 ，券商资管规模达到3.89万亿元。” “2013年来大部分中小券商快速膨胀的规模中，有九成是通道业务。” 另一位券商人士则透露，“通道业务操作简单，缺少技术含量。”

而通道业务中，多是定向资管产品。在2013年6月新基金法实施之后，数据显示，此前262只券商大集合产品的平均收益率为6.87%，认购起点虽低，但不再发行；而84只小集合产品截止到2013年11月平均收益是8.10 %，收益虽然客观，但100万元的认购起点把普通投资者挡在了门外。

“券商通道、中介方面的业务主要是银证合作。”黄晓坤还表示，银行满足监管的要求，券商实际上是在银行和项目方之间起到桥梁的作用，银行能够方便的把钱拆出来，不影响贷存比的考核，对于项目方能非常方便的拿到资金，券商在中间，通过产品的设计起到通道的功能。

券商所谓平台的定位，也就是通过券商、资产管理，通过对市场上的投资机构量身订作，打造各类的创新型产品，满足这些投资机构多元化的需求。比如说投资机构需要发一个产品，他没有资金或是少量的资金，他可以作为劣后资金，券商可以方便帮他找到低成本的优先资金。券商通过一些创新产品设计，能提高优先基金的使用效率，降低基金交易的门槛。

财富管理，也是券商待创新的业务领域。目前，券商普遍缺乏成熟、稳定的投资团队，长期、稳定、良好的业绩，需要稳定的投资风格，这需要一个过程。

布局资管

年末临近，金融圈大都在忙着年终盘点，券商却在积极忙着布局大资管。

大券商在忙成立子资产管理公司、拿到公募基金牌照等布局，期待2014年在大资管上大显身手。

公开资料显示，近年来招商证券、海通证券、东方证券等券商纷纷申请设立资管子公司。

广发证券12月26日公告表示，收到证监会《关于核准广发证券股份有限公司设立资产管理子公司的批复》，核准公司设立广发证券资产管理（广东）有限公司。据悉，业务包括公募基金产品（待申请）、私募产品、定向资产管理业务，承接原母公司的所有资产管理业务等。“设立资管子公司主要是为了申请公募资格。” 业内人士认为，这标志着券商全面布局大资管业务，在金融混业经营大趋势下向全业务发展又迈出坚实的一步。

前文提到的东方证券资管获批发行地东方红新动力基金不会是孤例，不久会有更多券商能拿到公募基金牌照，发行相关产品。

“以前券商集合产品都是私募性质，当券商获得公募基金资格后，就有了两个资管平台。业内人士认为，“这样公募基金和券商比就没了任何优势。”

中小券商在拿公募基金牌照上虽无太多优势可言，但也在自己擅长的领域剑走偏锋。

“券商在资管政策放开以后，可以成为各类业务整合的平台，中山证券希望通过创新的产品设置，打造顶级的、中国最好的对冲基金平台。”中山证券总裁助理黄晓坤表示，“针对券商资管，为了把中山证券资管打造成为业内领先的对冲基金平台，我们请来了业内高手李松哲先生为金融产品部总经理，负责此项目。”

李松哲认为，“券商资管将是一个很好的对冲基金平台，期货私募又迎来了一个阳光化的渠道。”他还表示，之前国内对冲基金能够选择的合规发行渠道只有两个，信托和基金专户，信托只能做股指期货，投机策略受限制；基金专户难以投资证券，风控模式僵化。而券商做对冲基金则优势颇多。

而上文提到的，今年8月，证监会公布的《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》放松了券商自营和资管业务参与期货交易的诸多限制，对其参与股指期货、国债期货的交易目的、资金比例限制等进行松绑。业内人士认为，券商资管在期货领域将大有可为。

“中山证券金融产品部有了两方面的创新突破。”李松哲告诉记者，首先是创设了全新的风控模式，例如结构化产品，在严格控制优先资金安全的前提下，给予投顾最大的自由度，并充分利用了优先资金，有利于投顾灵活操作获取更大收益。更为可喜的是，同一笔资金投资范围扩大了，既可以做期货，也可以做股票和债券，哪里有行情，资金就可以参与哪个市场，具备类似西方宏观对冲基金的雏形。

其次是商品期现套利产品。因国内期货市场规模的限制，投机策略发行的产品规模小、风险较大，难以通过银行、券商渠道销售，而期现套利产品风险较小、收益适中、规模较大，未来一定会成为主流的期货产品线。中山证券利用券商资管的灵活性，已经创设出相应的产品结构，将在适当时机推出期现套利产品。

站在2014年面前，大小券商都在积极布局大资管，券商公募基金牌照的发放，投资期货领域的政策放宽，券商必将孕育出更多的创新类资管产品。

“但基金公司、银行、信托、期货资管的泛资产混战，行业竞争也将进一步加剧。”南方某券商经理直言，“除了机遇，还有挑战，如果银行在未来也组建了自己的资管部门，负责投资管理类业务，券商将非常头疼。”endprint