程婧涵余晨曦

（1．安徽财经大学， 安徽 蚌埠 233030；2．悉尼大学， 新南威尔士 悉尼 2006）

一、引言

棉花期货于2004年6月首次在郑州商品交易所上市交易，本文将棉花期货的价格规定为一号合约交割标准品(代码CF01)在每年12月的月收盘价。

图1 CF01月收盘价

从图1可以看出，棉花期货的价格在2009－2010年度前基本稳定在每吨15000元左右，从2009－2010年度开始大幅上升，到2010－2011年度价格接近每吨30000元。之后大幅下降，近三个年度价格基本稳定在每吨20000元左右。

关于棉花期货价格方面的研究，国内很多学者致力于发现棉花现货的价格与期货的价格两者之间存在的关系。刘磊和张明辉（2010）认为，从长远来看，棉花期货价格与现货价格会趋于一致，这就为投机者进行套期保值交易提供了前提条件，但是以现在的情况来看我国棉花期货市场的价格发现功能还不是很明显[1]。在研究我国棉花期货市场与美国棉花期货市场的联动性方面，赵荣和乔娟（2007）认为，相比美国棉花期货市场的价格，我国郑州商品交易所的棉花期货的价格更早。除此之外，我国棉花期货的价格影响了美国棉花期货的市场价格，这些都说明了我国的棉花期货市场在价格发现的功能上占有优势，并且我国的期货市场已经逐渐获得了其他国家期货市场的广泛关注和认可[2]。

目前在棉花期货价格的影响因素方面的文献很少，刘晓雪和张悦（2012）通过ADF检验和格兰杰因果检验发现库存消费比越高，棉花期货的价格越低，反之则价格越高。……