□文/郭权军

（中国石油天然气股份有限公司辽河油田分公司 辽宁·盘锦）

“十二五”时期，是辽宁老工业基地全面振兴的关键时期，辽宁必须继续抓住和用好重要战略机遇期，努力开创科学发展新局面。辽宁省的上市公司无论在地区还是在行业都是辽宁本地的领先企业，集中了多个行业的龙头企业和大中型支柱企业，是辽宁省经济运行中最具有发展优势的群体。作为企业龙头的辽宁上市公司能否抓住机遇健康稳定持续地发展，能否不断提升企业价值，对于促进辽宁经济发展起到至关重要的作用。在日趋激烈的竞争中，对辽宁上市公司企业价值影响因素进行分析，寻找提升企业价值的有效路径具有重要意义。理论研究和实践表明，合理的资本结构有利于公司行为的规范以及公司价值的提高，直接影响到公司的经营业绩和长远发展。因此，本文从资本结构的视角，通过对资本结构与企业价值的关系的实证研究，提出辽宁上市公司优化资本结构的策略建议。

一、资本结构与企业价值关系理论分析

莫迪利亚尼和米勒于1958年提出了著名的MM定理，即在充分有效的资本市场中，企业的资本结构选择与其市场价值无关。此后，西方学者逐步引入了非对称信息、代理成本、控制权竞争、产业垄断和财务契约条款等解释资本结构与企业价值的关系，取得丰硕的成果。近年来，国内学者关于资本结构与企业价值相关关系的研究成果也较为丰富，洪锡熙、沈艺峰（2000）、汪辉（2003）等从不同角度证明了资本结构与公司价值正相关；……