李松华

（1.中国科学院 数学与系统科学研究院，北京 100190； 2.华北水利水电学院 经管院，河南 郑州 450011）

一 引 言

近年来，中国人民银行频繁运用利率工具调整宏观经济：2007～2008年，为了应对通货膨胀压力，央行连续6次上调金融机构人民币存贷款基准利率，至2008年2月金融机构一年期存款和贷款的基准利率分别提高到4.14%和7.47%；然而，2008年下半年开始，受美国次贷危机的影响，央行货币政策转为宽松，利率水平开始下调。那么，相对于越来越受到批评的货币供应量中介目标，利率能否发挥我国货币政策中介目标的作用呢？如果可以，则利率如何发挥其传导作用？鉴于此，本文关注利率作为我国货币政策中介目标的可行性，并分析利率冲击在我国经济中的具体传导途径。

现有文献关于利率传导的研究较多。彭方平、王少平利用动态面板数据模型，选取沪深两市651家上市公司作为截面单元，从微观角度实证检验了我国货币政策有效性问题。认为我国货币政策利率传导渠道是有效的［1］。徐龙炳、符戈［2］，周英章、蒋振声［3］也认为我国货币政策利率传导渠道存在，利率对实际经济有着切实的影响。然而，由于研究方法以及所采用数据的差异，学者们的研究结论并不一致。宋芳秀等对制造业上市公司的实证研究认为利率对投资的作用机制传导不畅，货币政策的利率传导渠道不存在［4］。

与上述仅仅检验货币政策利率传导渠道存在性的研究不同，本文关注利率变动是如何对我国GDP等总量指标产生影响的，即分析利率传导的具体途径。……