赵莹 孙迪

（北京航空航天大学经济管理学院 北京 100191）

一、引言

有效市场假说认为，金融产品的市场价格能“正确地反映”投资者的集体知识和信息处理能力。但是，一些研究也证实，投资者的行为偏差造成他们对信息反应的延迟或过度反应，市场并不那么有效。会计信息之所以受政府的管制，与市场的失效有关。会计管制的结果主要体现在报告的资产和收益更加稳健可靠，但是代价是会计信息及时性的缺失和其与市场价格相关性（如果市场价格能够代表价值的话）的缺失。所以，会计信息接受管制和不接受管制都有问题。解开此问题的关键是，会计信息在接受管制后，其对信息的反应是否就真的不如市场及时、不如市场准确？会计学者们常常借助市场有效理论，通过观察会计信息的市场反应来评价会计信息的质量和新会计政策的效果；但是如果市场并不如会计信息本身那么有效，这种做法就会放大市场的动荡，增加发生金融危机的风险。

本文基于对会计信息效率和市场价格效率的以上思考，通过观察会计收益与市场收益两个时间序列的发展趋势、格兰杰因果关系和短期非均衡误差修正关系，发现会计收益和市场收益存在双向引导；而且，市场对会计收益信息的反应和消化，不如会计收益对市场收益的反应和消化及时；会计收益比市场收益更多地被作为价值的基准，因而更加准确。

本文的结论，对那些企图仅通过观察会计信息的市场反应来评价会计信息的质量和会计政策的效果的做法是一种警示。……