葛 静

华北电力大学经济管理系 河北 保定 071003

0 引言

随着低碳经济的到来， 生物质能成为仅次于煤炭、石油、天然气的第四大能源。 我国作为农业大国，有着丰富的生物质资源，同时政府颁布了大量关于生物质发电项目的财政税收优惠政策，生物质发电项目建设进入了高潮。 生物质发电项目给投资者带来获利机会的同时也带来了新的挑战， 投资者在制定投资决策时面临着更多的不确定性和风险。

传统的项目投资评价决策方法以现金流贴现（DCF）为主，例如：净现值法（NPV）、内部收益率法（IRR）等。 传统的项目投资评价投资方法直观、简便，但是该方法蕴含着项目投资不能延迟，投资者采用“刚性”决策，必须在期初决定是否投资；在项目分析决策时，投资者往往被动的进行决策，缺乏管理柔性；大量的不确定性因素；竞争者的影响等风险因素的缺陷。 国内外的许多学者针对传统DCF决策法存在的缺陷， 引入实物期权理论对项目投资进行决策。 实物期权的概念是麻省理工学院的Stewart Myers 教授于1977 年提出的。 Hayes 和Garvin于1982年提出折现现金流（DCF）会低估投资的机会价值，造成投资短视［5］。 陈小悦、杨潜林（1998）采用实物期权模型评估企业价值［6］，茅宁（2000）在《期权分析》中对实物期权的概念和实物期权的理论进行了分析［7］。 王建华等（2002）分析在不确定的环境下的投资项目的期权投资评价和最优选择，分析了期权价值的现实意义［8］。 赵江，张志伟，张春梅（2008）分析了实物期权对传统投资决策方法的纠正，阐述了实物期权的类型［9］。……