丁方飞，李 苏，何 慧，郭娜瑛

（1.湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082； 2.湖南财政与会计研究基地，湖南 长沙 410205）＊

一、引 言

盈余管理历来是证券市场备受关注的焦点。经过粉饰的盈余信息，损害了财务报告的中立性，容易误导普通投资者，影响资本市场的资源配置功能［1］。管理层可能会选择那些使自身利益最大化而不一定是公司价值最大化的会计政策［2］，而由于会计本身固有的职业判断和专业性，很难找到一种机制来完全规制盈余管理［3］。普通投资者作为外部人员很难获得经营者掌握的内部信息，并据此了解会计数据背后的经济实质，而企业盈余管理所采用的复杂的专业技术也难以被普通投资者所看穿［4］。

我国的机构投资者目前发展迅猛。同个体投资者相比，机构投资者拥有雄厚的资金实力、专业的人才队伍和丰富的投资经验，他们被视为资本市场中的“投资专家”，更是市场上财务会计信息最重要的解读者和传播者。由于搜集信息的成本高，个人投资者缺乏主动搜集信息的激励，加之对会计专业知识的缺乏，使得其投资行为缺乏理性，容易被盈余管理所误导［5］。那么机构投资者股东能否凭借其所具备的优势来解读盈余管理信息，并通过自身的交易行为将其融入市场的价格形成机制中去，增进市场对盈余管理的正确反应，是值得关注的问题。

目前国内外相关研究多集中于机构投资者对盈余管理的监督作用；而我们则从机构投资者股东能否识别并反映盈余管理行为这一角度检验机构投资者在解读和传播会计信息中所起的作用，这对于认识机构投资者在资本市场价格形成机制中的作用具有重要的意义。……