况学文

上市公司资本结构调整速度的实证检验

况学文

实证研究结果表明，我国上市公司存在一个目标资本结构，当实际资本结构偏离目标资本结构时，实际资本结构向目标资本结构调整的速度为年均13.8%。同时，资本结构向下调整的速度要显著大于向上调整的速度。相对于美国等发达资本市场，我国上市公司的资本结构调整速度相对较慢。因此，政府应进一步完善我国资本市场和信贷市场，降低企业融资的交易成本和资本结构调整成本，发展和完善债券市场，拓展上市公司融资渠道，提高上市公司融资能力，进而提高上市公司资本结构的调整速度。

权衡理论；目标资本结构；调整成本；调整速度

况学文，南昌大学经济与管理学院教授，博士。(江西南昌 330031)

本文利用我国上市公司2007—2012年的财务数据，采用目标调整模型，从动态的角度考察我国上市公司资本结构的动态调整行为以及调整速度，从另一个视角检验权衡理论的适用性。研究结果表明，我国上市公司资本结构的调整速度年均为13.8%。进一步研究发现，资本结构向下调整的速度为20.4%，而向上调整的速度为9.3%，向下调整的速度明显大于向上调整的速度。上述结果表明我国上市公司确实存在一个目标资本结构，从而为权衡理论提供了新的检验证据。

一、文献回顾和理论分析

根据权衡理论的观点，在融资决策时，公司将权衡债务融资的收益与成本，进而确定一个最优资本结构即目标资本结构。……