摘 要：现金流量折现法是财务管理中一个非常重要的方法，它为股票、债券、房地产、企业等资产及资产综合体的评估提供了一个很好的思路，特别是在投资项目评估中得到很好应用与体现。本文选用净现值（NPV）、内部收益率（IRR）等动态评价指标，来阐述现金流量法在投资项目评估中的应用问题，在此基础上，提出了适合《财务管理》的学习方法与教学模式。

关键词：现金流量折现法；投资项目评估；教学模式

众所周知，资金时间价值与风险报酬理论是财务管理的两大重要理财原则，是财务管理筹资决策与投资决策的基础。现金流量折现法，正是对这两大理财原则的具体运用，它基于一种动态的观念来评估有关资产及项目的价值，从而为筹资与投资决策提供财务依据。当然，现金流量折现法也是财务管理学习的重点与难点，对整个财务管理教学模式的探讨起到举足轻重的作用。因此，本文以现金流量折现法在投资项目评估中的应用为缩影，来探讨财务管理的学习方法与教学模式。

1 现金流量折现法的基本原理

现金流量折现法，其实质就是一种折现思想，以动态的观念与相对的观念来看待问题，它以货币时间价值原理和风险报酬权衡原理为基础，通过一定折现率（即与现金流量相对应资本成本），将相对于评估时点的未来现金流量折现到评估时点后的现值之和，作为评估对象的价值，如净现值、净现值率、内部收益率以及动态投资回收期等投资项目的评价指标就是其具体运用。其原理公式可表示为：

其中：n为资产、项目等的寿命年限（收益年限）；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。

从原理公式可以看出，在现金流量折现法的运用中，关键在于确定三个重要的技术参数。即，第一，预期未来各期的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；第三，资产、资产综合体（企业）及投资项目的寿命年限（收益年限）。表1-1是现金流量折现法在债券、股票、房地产、投资项目以及企业整体价值评估中的具体应用。

2 现金流量折现法在投资项目评估中具体应用

筹资与投资是财务管理的两条主线，就像会计里的借贷一样，构成了整个财务管理的内容框架，特别是投资决策问题决定了一个企业的利润之源，决定了其财务管理目标的实现，而要做出科学而正确的投资决策，重要的就是确定与计算投资评价指标。如净现值、净现值率、内部收益率、动态投资回收期等动态指标的确定与计算就是现金流量折现法的具体应用。下面主要选取净现值（NPV）、内部收益率（IRR）等两个动态评价指标，来阐述现金流量法在投资项目评估中的具体应用，在此基础上，思考与探讨财务管理的学习方法与教学模式。

2.1 净现值

净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。其理论计算公式为：

从以上计算公式来看，其就是折现思想的体现，是从一个动态的角度来考察投资项目的价值，实质就是现金流量折现法的具体运用。当然，上述公式是一个较为抽象的公式，不利于现实操作。因此，在用净现值进行投资项目评估中，怎样利用规律、利用便捷的公式来求取净现值是一个值得探讨的问题。这就要求学生在学习中，老师在教学中，去总结，去思考。下面列举一个例子来说明净现值的求取规律。

例如。某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF1～10为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。请通过净现值法来评估该项目的可行性。

我们，该项目的评估关键在于净现值的计算，根据理论公式，其计算过程如下：

其实，该项目第1～10年的净现金流量均为20万元，再结合我们前面学习的资金时间价值理论，“20万元”刚好就是我们前面学习的年金，如果利用年金现值系数，该项目的净现值的计算就会大大简化，即

从净现值的求取与计算中，我们不但要学好资金时间价值理论，更重要的是要注意勤于思考，勤于联想，勤于总结。

2.2 内部收益率

内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。当内部收益率大于或等于基准折现率，一般认为项目财务上是可行的。其原理公式如下：

从以上公式可以看出，其原理也是利用折现的思想，实质就是现金流量折现法的间接运用。只不过，它求取的是现金流量折现模型中相当于“折现率”的参数，即满足净现值为0的“折现率”，即内部收益率。对于内部收益率的求取方法，我们通常是利用试错法与线性内插法来求取的。具体过程如下，即先通过试错法找到两个净现值接近0的一正一负的数值，记为NPV（r1）和NPV（r2），即可以利用r1、r2、NPV（r1）、NPV（r2）以及0，来求取内部收益率，线性内插公式如下：

对于上述公式的记忆，在学习与教学中关键在于理解，也就是要把公式中每一个符号意义弄清楚，弄清楚公式的原理与推导，另外，也要注意多总结，多比较，找出规律。与净现值一样，在计算与运用中，要注意资金时间价值的公式应用，也可以大大简化计算过程。

3 适合财务管理的学习方法与教学模式

通过以上现金流量折现法在投资项目评估中具体应用，我想大家应该可以感悟一些财务管理的学习方法，当然，我自己也对财务管理学习方法与教学模式进行了一番探讨与分析。我认为主要要做到以下几点：

一是从学生的角度来看，一定要打好基础，特别是要学习好资金时间价值理论，认识与理解风险与报酬权衡理论，熟悉财务管理的脉络主线，即筹资问题与投资问题。另外，在学习方法上，要勤于思考，勤于比较，勤于总结，认真钻研，多多练习，熟能生巧，在理解的基础上去把每一个知识点吃透，另外，有条件的话也可以结合理论去实践。

二是从老师的角度来看，结合财务管理的两大理财原则，两大脉络主线，以及学生的具体特点与理解能力，去构建财务管理的知识框架，建立适合学生及课程特点的教学模式。因为财务管理的学习中，有很多计算的问题，因此，我觉得老师在教学模式的构建中，一定要去引导学生，帮助学生找到科学的学习方法，使他们形成自己的思维方式与学习能力，这对于学生是一劳永逸的。当然，教师在教学中，也要注意与学生沟通，注意思考与总结，使教学方法与教学模式不断优化。

参考文献

[1]张勋阁.公司理财实务[M].大连：东北财经大学出版社，2009.4.

[2]中国注册会计师协会编.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2010.3.

[3]罗昌宏，陈宏桥主编.财务管理教程[M].武汉：武汉大学出版社，2008.2

作者简介：刘亚琼（1981，11-），女，汉族，湖北。硕士研究生，讲师，房地产估价师，资产评估师，土地估价师，中级会计师，毕业于中国地质大学。工作单位：中国地质大学江城学院，从事教学工作。