张俊生，王广斌

（同济大学 经济与管理学院，上海200092）

城市基础设施（譬如高速公路、机场、港口和环保设施等）随着经济建设和现代化进程的不断深入，逐渐成为调整城市结构、支撑城市深入发展的必要的硬件设施.然而，这些基础设施通常投资金额巨大，建设期限较长，政府往往没有足够的财政资金进行这些城市基础设施的建设.BOT 融资方式，即建设（Build）经营（Operate）移交（Transfer），成为利用民营资本进行基础设施建设的一种有效的项目融资方式，特别是交通和环保基础设施.譬如，2008年建成通车的杭州湾跨海大桥（总投资达118亿元），就是一个民营资本首度进入“国字号”工程并参与投资、建设和经营的实例.

BOT 融资方式的具体做法是，成立专门的项目公司与政府签署特许权合同，或者基础设施项目投资、建设和经营的“特许权”，在特许权期内，项目公司通过对项目经营取得收入，以弥补投融资成本、运营和维护成本，同时获得一定利润，当特许权期结束时，项目公司按约定将该设施完整、无偿地移交给政府部门，转由政府部门来进行经营管理［1－2］.它不但已广泛应用于城市基础设施建设当中，而且在学术研究领域也受到众多学者广泛关注，并对相关问题进行了深入的研究.

李启明等［3］通过分析确定特许权期的若干原则和作用及其影响因素，建立了从收益和现金流量的角度描述基础设施BOT 特许权期的决策模型.进一步，杨屹等［4］一些学者利用期权博弈理论对分……