□文/ 余菲菲/申银万国期货研究所金属

铜市辉煌不再，后市“凶多吉少”

□文/ 余菲菲/
申银万国期货研究所金属

2012年第一季度，铜价大幅上涨并维持高位。伦铜最高至8675美元，一季度涨幅超过10%。总结下来，我们认为，推动一季度铜价走高的主要原因是来自于流动性的宽松以及市场对良好需求的预期。不过，就实际情况而言，推动价格上涨的内生动力，即实体消费，一直没有出现，铜价涨势必将难以维系。当前铜价走势也证明了这种观点。我们分析认为，二季度铜价整体不容乐观，主要基于以下几点理由：

一、全球铜供需偏空铜价

需求方面，2012年由于全球经济增速放缓，全球铜市需求也会相应受到抑制。供给方面，由于2010年铜价大幅上涨，刺激全球各矿山和冶炼商不断加大铜矿勘探的投入，提高产能利用率，到去年12月时矿山差能利用率已达82%，精炼铜产能利用率也基本维持在80%以上。高产能利用率下全球未来精炼铜产量增速将会不断扩大，即全球铜供给会越来越充裕。

显而易见，需求在减少，供给却不断充裕，2012年全球铜市都会保持偏空格局。

二、中国铜需求微增，支撑力度有限

我国是世界上最大的铜消费国，其下游需求强弱对铜价影响不言而喻。

1、铜企开工率略有恢复，但同比仍旧低迷。企业调研结果并不乐观。

上海有色网针对铜杆生产企业开工情况调研了多家中小型铜杆厂，有超过40%的铜杆厂表示目前开工率在40%以下，20%表示开工情况只有一半，铜杆企业的开工率有所好转，但效果不明显。……