李 娇，向为民

（1.重庆大学 建设管理与房地产学院，重庆 400045;2.重庆广播电视大学 建筑工程系，重庆 400052；3.重庆理工大学经济与贸易学院，重庆 400054）

0 引言

房地产产业是典型的资金密集型行业。关于房地产业融资结构的研究，已有文献主要以融资结构理论为基础从公司自身微观因素的角度展开了大量实证研究。近年来，外部宏观环境对资本结构的影响逐渐引起广泛关注。如Levy(2000)从代理成本的角度，研究了宏观经济的变化对资本结构选择的影响。Korajczyk等（2003）通过建立宏观经济、公司特征和资本结构之间的模型发现，对于融资不受限的公司，其融资行为由经济状况决定，表现出逆经济周期的特点；而融资受限的公司则表现出顺周期的特点[1]。Hackbarth等(2007)则研究了宏观经济条件对企业动态资本结构的影响，认为与经济衰退时相比，公司在经济繁荣时对资本结构的调整呈现幅度小但次数多的特征[2]。国内学者赵冬青等（2008）研究了宏观调控对房地产上市公司资本结构的影响及其资本结构调整方式的变化，认为宏观政策和资本市场供给条件，可能是中国企业资本结构最重要的影响因索[3]。

但这些分析主要基于宏观经济对房地产企业的影响，而房地产市场的地区性差异大，经济波动是否对区域房地产融资结构造成影响，其差异情况如何还缺乏研究。此外，鉴于经济与房地产的关联性，国内房地产融资在空间上的分布状况和变动趋势也会对中国区域经济的平衡发展产生深远影响。……