杨京波 苗海林 王家宝

(山东大学管理学院，山东济南 250100)

上市公司特征及管理层收购实施倾向研究

杨京波 苗海林 王家宝

(山东大学管理学院，山东济南 250100)

以我国2000－2011年间实施管理层收购的上市公司为样本，实证检验实施管理层收购上市公司特征并运用二项逻辑斯蒂回归方法构建管理层收购实施倾向的判断模型，在模型中引入公司财务和公司治理特征并检验它们与上市公司管理层收购实施倾向之间的关系。回归分析结果显示实施管理层收购前一年，终极控制人类别、是否为创始人、市盈率、流动比率可以对上市公司管理层收购实施倾向进行预测。

上市公司;管理层收购;实施倾向;影响因素

一、问题的提出

2006年9月，新版《上市公司收购管理办法》正式实施，上市公司管理层收购(MBO)被赋予公平的市场机会。股权分置改革的完成以及并购贷款的出台拓宽了上市公司管理层收购融资渠道，管理层收购热潮方兴未艾。但是，检索既往文献发现试图揭示实施杠杆收购上市公司特征的文献少之又少，尤其是对中国上市公司管理层收购前公司特征及MBO实施倾向的相关研究。Cornelli and Li(2007)的研究认为，在杠杆收购和管理层收购中即使每一个收购参与者在收购发生时对企业真实价值的了解是全面的和对称的，但由于事前效应的存在使得来自管理者对公司价值损害的行为已经发生。①Cornelli Francesca，David D.Li.Ex－ante Effects of Ex－post Managerial Ownership.Working Paper2007.基于此，本文拟对中国上市公司管理层收购之前的特征和行为展开研究。……