陈学彬，王培康

（复旦大学 金融研究院，上海 200433）

一、引 言

汇率作为一国货币相对于另一国货币的价格，是一种重要的资产价格，汇率变化对国际贸易往来、资本跨境流动以及宏观经济有着重要的影响。对我国而言，汇率的作用尤为重要，因为我国经济增长对出口贸易的依赖程度较高，而出口商品在国际市场上的竞争力与我国的汇率制度息息相关。

随着美国在我国双边贸易中地位的逐步下降，中美双边汇率已经不能有效衡量汇率变动对我国贸易的影响。尤其在当前国际金融市场不断动荡的背景下，各国货币剧烈波动，中美双边汇率无法全面反映人民币汇率的变化，只有通过有效汇率才能把握人民币汇率的变化。复旦人民币有效汇率指数为我们提供了分析人民币汇率的有力工具。本文将通过复旦人民币有效汇率指数来分析2011年人民币汇率变化的特点，并对2012年人民币汇率走势做出展望。

二、2005年汇改以来人民币有效汇率指数走势特点

2005年7月21日，我国启动人民币汇率形成机制改革。至2008年上半年，人民币对美元一直保持小幅升值，但是由于同期美元对欧元、日元等主要货币的贬值，使人民币有效汇率指数基本上处于100点到105点之间，震荡中略有上升的趋势。人民币盯住一篮子货币模拟汇率指数的波幅微小，基本处于水平状态。金融危机爆发以后，美元大幅升值，人民币汇率形成机制改革中断，重新盯住美元，并被动的随美元对其他货币升值，导致人民币有效汇率指数大幅上升，较危机前升值幅度最高时达30%。……