□文/程 杰

（安徽马鞍山当涂供电公司 安徽·马鞍山）

筹集资金是企业主动、积极地寻找一定数量的财务经济活动，在激烈的市场竞争中，企业为了寻求更好的发展，就需要不断地筹集资金扩大经营，不同的筹资决策形成不同的融资结构，而不同的融资结构对企业的经营以及金融市场的发展具有不同的影响。

一、我国上市公司融资偏好分析

内源筹资是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。外源性融资是指企业通过银行借贷、发行股票、债券等方式筹集资金。我国上市公司的融资顺序与西方融资理论中著名的啄食顺序原则可谓背道而驰，表现为股权融资占首席，债务融资次之，内部融资极少。其形成原因主要有以下方面：

1、投资人缺乏对资本必要报酬率的要求。投资者对公司法人的约束是造成西方国家公司偏好债权融资的原因，而我国投资者对资本报酬率要求意识上的缺位是上市公司偏好股权融资的原因。资本报酬率是企业为维持市场价值和吸引所需资金在进行项目投资时所必须达到的报酬率。如果投资者有要求投资报酬率意识，会对公司治理机制起到促进作用，对公司管理者形成硬约束。但我国上市公司流通股股东一味地追逐股票差价而忽视现金回报，造成公司流通股股份资金成本偏低。这种意识缺位，只对公司治理者形成一种软约束。

2、内部人控制公司。资本结构是公司各利益关系人相互博弈的结果，尤其是公司经理与股东的博弈。……