华中科技大学 王 焱 刘 忠

欧美债务危机对我国的影响和对策

华中科技大学 王 焱 刘 忠

以希腊主权债务危机为开端，席卷多个发达国家的债务危机爆发，给全球金融市场造成巨大冲击，也给刚刚从金融危机中复苏的全球经济蒙上一层阴影。这次危机的爆发不是偶然的，是这些国家多年糟糕财政状况积累的结果，也是评级机构推波助澜的结果。我国政府应正确认识这场危机对我国的影响，积极应对，寻找“危”中之“机”，努力维持我国经济平稳和健康的发展趋势。

债务危机 影响 对策

席卷全球的金融危机的影响还未完全消散，欧美债务危机的乌云又悄悄逼近。平稳发展多年的全球经济似乎进入“多事之秋”。这场波及西方多个发达国家的债务危机以希腊债务危机的爆发为导火索，西班牙、葡萄牙、意大利、爱尔兰等多个欧洲国家相继卷入其中，美国和日本也不能幸免，越来越多的国家被卷入主权债务风险的漩涡之中。国际三大评级机构纷纷下调这些国家的主权信贷评级，评级机构的行为进一步引发了希腊股市大跌和国际市场避险情绪大幅升温，这为刚刚从金融危机中复苏的全球经济的前景又带来很大的不确定性。本文拟分析此次欧美债务危机爆发的原因和对我国造成的影响，并对如何应对此次债务危机提出一些建议。

一、欧美债务危机发生的原因

这次波及西方多个发达国家的债务危机的爆发并不是偶然的，具体归结起来大概可以归为以下几个原因：

（一）欧美国家糟糕的财政状况。根据2009年欧盟统计局统计，希腊2010年预算赤字占本国GDP的比例高达10.5%，其公共债务余额占GDP的比重更是高达142.8%，为欧盟最高水平。据统计，欧元区成员国财政赤字占国内生产总值的平均比例将达6.4%，远超欧盟规定3%的上限。2010年5月美国财政部在月度预算公告中称，政府债务突破14.3万亿美元，其联邦政府赤字占国内生产总值的比重达10%。有预测说美国2011年财政赤字将高达1.6万亿美元，全部负债更是占到GDP的50%以上。日本的情况更是糟糕，截至2011年6月，日本政府债务总计达943.81万亿日元，是日本GDP的200%，位列发达国家之首。据国际货币基金组织预测，到2015年，发达国家的政府债务占本国GDP的比重将高达122%。

西方发达国家的高额债务是多年积累的结果。众所周知，许多西方发达国家存在着高福利制度，这与西方发达国家的选民政治密切相关，许多政治家为了吸引民众的选票提出了许多高福利的制度，当这些制度与本国经济实力不相匹配时，就会引发政府赤字。以美国为例，医保、社保、医疗救助和国债利息支出是美国债务膨胀的“四座大山”。这“四座大山”占了美国每年财政支出55%以上，其中医保、社保和医疗救助这三项支出增长最快，自1967年以来增长了106倍，同期的GDP增速远远滞后于它，为了维持这些巨额福利支出，从上世纪60年代以来，美国历届政府共78次提高政府债务上限，靠发新债偿还旧债。作为全球最大的经济体，美元在国际贸易中的地位非常重要，美国政府不停举借外债，甚至“加速开动印刷机”的行为不仅为美国未来经济埋下不确定因素，也为全球经济的发展蒙上一层阴影。

另外，金融危机的爆发带来的国家收入减少和支出大大增加是这次债务危机爆发的直接原因。各国为应对国际金融危机的冲击，相继出台了大规模的经济刺激计划，包括大规模的政府投资和减税项目（例如美国政府就出台了共计2.2万亿美元的经济刺激计划），这无疑极大地增加了本国的财政支出。另一方面，部分国家多年财政纪律松弛、浪费现象严重，这导致刺激计划支出的效果减弱，本国政府不得不靠增加支出来应对金融危机的进一步冲击。可以说，金融危机爆发带来的萧条使多国本就不佳的财政状况雪上加霜，进一步诱发了本次债务危机。

受选民政治的影响，加上民众已经习惯国家多年的高福利政策，那些深陷债务危机的国家想要通过削减财政支出来减少赤字是非常困难的。例如，希腊政府在宣布一些削减财政赤字的措施后，希腊国内便爆发大规模罢工和游行，学校闭校，政府机关、法院等停止办公，交通系统几近瘫痪，银行和部分企业无法正常营业，包括雅典卫城在内的多处名胜古迹和博物院暂停开放，连公立医院只有急诊部继续服务，此起彼伏的罢工潮无疑对希腊政府能否继续坚持削减赤字的财政政策提出了很大挑战。另外，仅仅依靠简单全面的紧缩政策不足以走出危机，相反若削减开支幅度过大，将显著抑制需求，很容易使来之不易的复苏势头发生逆转，这也不利于各国经济从危机中复苏。

（二）评级机构的推波助澜。目前国际公认的专业信用评级机构只有三家，分别是穆迪、标准普尔和惠誉国际。1975年后，三家公司就垄断了国际评级行业。信用评级在风险揭示方面具有不可替代的作用,然而对于信用评级机构本身的监管,却一直十分有限,而且还存在相当大的争议。资信评估作为一个特殊的行业，其主要作用是警示风险。独立、客观、准确、公正是其赖以生存的生命线。但这三家评级机构的作用在国际金融市场似乎被放大，甚至能左右一国金融安全，其种种评级失误和不端行为引人注目。

金融危机之前这三家评级机构就出现了许多评级失信的问题。金融危机中，三大评级机构对一些存在很高风险的金融机构和金融产品的信用评级都给出最高评级，没有对暗藏的危机加以警示，鼓励投资者盲目投资，导致风险累计和延迟，最后造成恶劣后果，危机爆发后还推波助澜使金融市场更加动荡。而欧洲爆发主权债务危机以来，三家机构又走上相反的道路，不顾多国政府和国际组织采取的积极措施和救助行为，连续下调和警告欧元区成员国主权评级。评级机构的这种行为再次煽动了整个市场对欧洲经济的质疑，导致深陷危机的国家融资成本进一步上升，危机不断纵深发展、大范围蔓延，欧洲金融市场剧烈动荡，进一步加深了对债务危机的不利影响。鉴于美国评级机构对欧洲经济的重大影响，部分欧洲金融机构已开始减少与标普、穆迪和惠誉三大评级机构间的联系，欧洲各国政府也在正在全速推进建立“纯正欧洲血统”的评级机构，预计该机构将于2012年成立，并于当年第二季度发布首项主权评级。这场争夺评级话语权的斗争已经悄悄拉开序幕，然而评级机构主要凭借其公信力取得客户的信赖，并进而对国际金融市场产生影响。当前的三大评级机构虽饱受市场诟病，但均有着逾百年的发展历程与信誉积淀，作为迟到的竞争者，欧洲新生评级机构的公信力在短期内难以抗衡，仍需要长期艰苦的发展才可能被客户和市场认可。

二、欧美债务危机对我国的影响

我国的经济发展对进出口贸易依赖很大，多年的国际贸易顺差为我国积累了巨额的外汇储备。债务危机爆发后，我国的主要贸易伙伴几乎都卷入其中，这一方面造成我国巨额外汇储备缩水，另一方面也严重打击了我国进出口贸易。

（一）外汇储备缩水。近年来，通货膨胀水平一直维持在较高水平，我国的巨额外汇储备已在慢慢缩水，此次债务危机更加速了我国的外汇储备缩水。无论全球债务危机如何演变，中国巨额外汇储备决定了我国均难以隔岸观火，独善其身。我国巨额外汇储备中大部分购买了西方各发达国家的国债，这些国家发生债务危机后，其货币和国债不可避免地贬值，这给我国的外汇储备造成了极大损失。截止2011年6月，我国外汇储备规模3.19万亿美元，其中美债规模约1.16万亿美元，占比36%。这巨额的外汇储备既为我国的金融稳定和经济发展提供了很好的资金支持，但同时外汇储备大幅贬值的风险也为我国经济蒙上了一层阴影。

以我国持有的美国国债为例，2011年8月，美国债务违约大限将至，民主和共和两党对如何提高债务上限的问题各不相让，导致美国迟迟无法通过关于提高债务上限的决议。党派之争进一步加剧了美国债务违约的风险，使美元进一步下挫，美元兑换多种货币的汇率如今都位于历史低位。自2008年9月，中国就一直为美国最大债权国，持有额达约1.16万亿美元。从2000年到2010年的十年间，美元对人民币累计贬值20%，其结果是，我国十年间外汇储备增长16%，但折算成人民币，增幅只剩下不到13%。美国媒体指出，在评级机构作出不利于美国国债的评级之后，中国购买的美债预计或遭受高达20%至30%的投资损失，将会损失约2300亿美元，相当于中国人均亏损170多美元。也许对美国债违约的担忧被有些媒体夸大，但如何应对美元贬值却是一个政府急需考虑的问题。

如何利用好这些外汇储备，使之为我国的经济发展和国计民生做出更大的贡献也是学术界研究的热点的问题。学者们对这个问题的解决方法看法不一，但有一点是相同的：我国政府应该重视外汇储备的缩水问题，采用多种方法提升外汇储备的利用效率。

（二）进出口贸易下降。中国的出口额目前已经是全球第一，而我国经济发展对进出口过分依赖，每逢世界经济出现危机，各国货币汇率和消费市场的变化都会对我国进出口贸易产生很大的影响，从而进一步影响我国的整体经济，金融危机中我国的进出口贸易受到了很大的冲击就是实例。2010年年初以来,随着全球经济缓慢复苏,我国的出口贸易出现恢复性增长,贸易顺差的增长对推动中国经济回升发挥了重要作用。此次债务危机又再次打击了我国进出口贸易。

这次债务危机使中国最大的贸易伙伴欧盟和第二大贸易伙伴美国都卷入其中，不可避免地对我国的进出口贸易产生一些影响。投资者对一些发达国家经济发展前景的恐慌，导致欧元和美元都在大幅贬值，而我国出口的商品多以低价取胜，价格弹性大，价格上升会严重打击“中国制造”商品的销量。再加上西方市场流动性紧缩和需求疲软，价格上升和需求减少的双重压力使我国对西方发达国家出口迅速减少。另一方面，在欧元和美元贬值的背景下,我国从欧美进口的商品明显增加,这将明显缩小对欧贸易顺差,这也对我国调整经济发展模式扩大内需造成一定压力。出口减少和进口增加使得我国今年以来贸易顺差下降趋势进一步加剧。据海关统计，2011年1至9月我国贸易顺差达1071亿美元，同比减少10.6%。另外，欧美的财政紧缩政策也使国际贸易保护主义抬头，2011年全球贸易预警组织发布报告称，近半年多来，全球范围内已有194项保护主义措施被执行。针对中国的贸易摩擦更是此起彼伏。

多年以来，我国经济发展对进出口贸易依赖性很强，金融危机和这次债务危机再次暴露出这种发展模式的弊端。如何建立一个不依赖外部贸易市场、可持续发展的发展模式是我国继续考虑的问题

三、我国应对欧美债务危机的对策

面对债务危机引发的严重的国内国外经济形势，我国政府不能掉以轻心，必须积极应对，寻找“危”中之“机”，以维持我国经济快速平稳可持续发展为目标而努力。具体来说，本文对应对债务危机对我国的不利影响提出以下三个方面的建议：

（一）加强外汇储备的管理。我国政府不能回避外汇储备贬值的风险而应采取主动措施，规避继续扩大的损失，弥补已经实际发生的损失。

首先，我国政府不能忽视外汇储备结构的调整，逐步将以美元为主的外汇结构调整为多币种储备，这样可以减少美元贬值带来的我国外汇储备巨额贬值损失。不过，这种调整不是一朝一夕能完成的，也不仅仅是个经济问题，这也涉及很多国际交往和国际经济形势变化问题，美元作为现在世界上最被普遍接受的计价单位和结算手段，有一定的贮存价值。我国政府对这个问题必须保持必要的冷静态度，稳步推行外汇储备结构的调整。

其次，我国政府应该思考动用一部分外汇储备用于本国的建设，例如投资国内的基础建设、加强公民福利，平抑国内物价，刺激国内消费。也可以动用部分外汇储备买入一些稀缺资源、重大技术和设备，为将来国内的生产和消费做好储备。这样做不仅可以提高外汇储备的利用效率，也可以扩大内需，减少我国经济对外部市场的依赖。

最后，我国政府应和其他发展中国家应联合起来，积极参与国际货币体系改革，建立国际货币新体系的监督约束机制，将稳定国际金融市场和投资者信心作为国际金融合作的重要任务。这样做可以大幅提升我国和其他发展中国家在国际金融组织中的话语权，这对在全球经济治理中的作用和重要性日趋上升的我国来说是非常重要的，对期望从危机中复苏的全球经济来说也是非常重要的，而我国也最终可以从世界经济稳步复苏和外部环境的改善中获得更多的利益。

（二）加快经济增长模式转型和进出口战略改变。中国外汇储备规模增长的根本原因在于中国经济的增长方式和进出口战略，这次债务危机爆发后，由于进出口贸易的下降，我国转变经济增长模式的必要性再次凸显。一国之经济太过集中依赖某些国外市场，所出口的商品又多是受当地消费者购买力影响很大的低价商品，长久来看并不利于我国建设独立经济大国的目标。

一方面，中国都有必要实现经济增长方式的转变，从依赖出口、投资拉动转向积极建设国内消费市场，扩大内需，从依靠外需转到依靠内需，这样做可以有效增强我国对世界经济危机的抵抗力，实现国民经济的持续增长。要做到这点的重中之重是健全社会保障体系，调整现行的国民财富分配制度，将现行向政府企业倾斜的财富分配制度适度向民众倾斜，重视财富分配过程中的公平，这样做才能让百姓“有钱可花”、“有钱敢花”，切实扩大国内消费市场，促进我国经济的可持续发展。另外，维持物价平稳增长，特别是房价，也是实现这一目标的重要保障。

另一方面，我国主要的外贸市场集中在欧美发达国家，对潜力巨大的发展中国家外贸市场开发不够，出口的也是多以低价取胜的低科技含量商品。这次债务危机中，我国外贸出口的这个弊端充分暴露出来。因此，我国政府在出口战略上也要尽快改变，扩大对亚洲新兴国家、东盟国家等的出口，开发新的外贸市场。出口的产品结构也要调整，鼓励一些有条件的企业参与国际竞争，增加高技术含量产品的出口。

（三）重视我国地方债务。从我国的国情来看，截至2009年末，我国财政赤字率低于3%，债务负担率低于20%，都低于国际警戒水平。总的来说，我国债务风险低于发达国家，短期内不太可能发生主权债务危机，但这次债务危机也对我国地方债务问题敲响了警钟。

考虑到地方政府债务、国有银行的不良资产损失、地方金融机构的支付缺口等负债情况，我国潜在的财政风险确实不容忽视。高盛报告称，估算到2009年底，我国中央政府国债占GDP的20%，地方政府债务大致在7.8万亿元，约占GDP的23%，商业银行仍保有在账面上的不良贷款总额为1.6万亿元，接近GDP的5%。银监会的数据显示，至2009年末，地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，同比增长70.4%。更为严重的是这些债务极不透明，举债资金使用的预算约束也不到位，透明度和规范性严重不足，缺乏有效的公共监督。这些债务隐患若被忽视，等问题暴露时，我国的财政和金融安全将受到极大的挑战。

加强地方债务管理要求我国政府强化上级政府对下级政府债务资金使用的规模、目的、效率的管理和监督，将对地方债务的审计纳入国家审计的范围，公开审计结果，接受舆论的监督。对官员的考核制度也要更全面更科学，减少现行制度下部分官员为追求“政绩最大化”而大量修建形象工程造成的重复投资和浪费现象。

和金融危机一样，这次西方发达国家爆发的债务危机对我国既是一次挑战，也是一次机遇。虽然对我国经济的冲击很大，但我国政府若能抓住这次机会，调整我国经济发展模式，灵活使用我国外汇储备，开发新兴的外贸市场，改善我国出口产品结构，增加我国在国际金融体系中的话语权，同时重视和规范地方债务，则这次的债务危机对我国经济的发展也能有所启发。

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