沉溺投资将令中国经济失衡

不难理解中国政府“把稳增长放在更加重要的位置”的原因。中国房地产市场正承受重压，而作为主要出口市场的欧洲的经济正在萎缩。包括耗电量在内的多项经济指标表明，中国正经历经济滑坡。中国官员意识到又遇到了老问题，但尚未找到新的解决方案。被提议的新刺激计划意味着更多资金可能被政绩工程浪费，银行系统将累积更多坏账，经济失衡问题将持续恶化。

没人指望中国将出台类似于2009年4万亿元规模的财政刺激计划。瑞银集团暗示，中国或许将进行一两万亿元的适度投资。总体而言，该措施与此前的刺激计划非常相似，只是规模较小。

虽然现在对2009年的刺激计划下结论为时尚早，但有迹象表明，相关资金分配不合理。除引发关注的高铁建设计划外，该计划还催生大量有问题的投资，留下充满风险的巨额债务。山东省最近开通世界最长跨海大桥，天津正建造世界最大室内滑雪场，世界第二和第三高摩天大楼分别在上海和武汉拔地而起。国内造船企业最近建造的巨型铁矿石船，竟大到无法在中国港口停靠的地步。

这些投资大部分都是依赖举债融资。2008年以来，全国范围的债务增量已接近GDP的50%。最近几年，银行已为基础设施提供9万亿元至14万亿元贷款。安永国际会计公司称，高达1/3的贷款将变为坏账。随着投资在经济活动中的比重接近一半，中国经济正沉溺于更大规模的投资。引发争议的一两万亿元刺激计划，可能只能弥补建筑业滑坡的漏洞。……