文先明　曹滔　翟欢欢

摘 要：基于国内外关于均衡汇率的相关研究，选择由Montiel提出的ERER改进模型，并结合中国实际情况，构建人民币均衡实际汇率模型，并利用单位根检验，协整分析，误差修正模型，H—P滤波技术对人民币均衡实际汇率进行测算，研究人民币汇率是否失调。结果表明：人民币实际有效汇率与开放度、货币供应量、外汇储备之间存在协整关系，人民币汇率错位修正机制存在，自我修正功能较强。另外，2008年金融危机发生以来，人民币实际有效汇率小幅高估，所以国外提出让人民币大幅升值的观点不切实际。

关键词： 人民币实际有效汇率； 协整分析； 汇率失调

中图分类号：F830.73 文献标识码： A文章编号：1003—7217（2012）05—0018—06

一、引 言

在现代开放经济条件下，持续的汇率失调会影响一个国家经济的内部均衡和外部均衡，并影响一个国家经济的持续、稳定、健康的增长。近年来，随着美国金融危机的发展和蔓延，世界经济陷入衰退，人民币汇率问题成为了全球关注的热点问题，尤其是美国国会经常指责中国利用人民币汇率进行“货币操纵”，从而引起美中贸易逆差扩大，导致美国失业增加，损害了美国的经济利益。2011年10月11日，美国国会参议院于通过了《2011年货币汇率监督改革法案》，矛头直指中国，批评人民币升值速度过慢。

在此背景下，研究人民币均衡实际汇率水平是否合理，处于怎样的均衡状态，人民币汇率失调的自我修正机制是否存在，就显得十分重要。二、文献回顾