张 锐

仰仗着庞大的“人口红利”和要素禀赋优势，中国市场不仅吸引着外商资本纷至沓来的脚步，而且“中国制造”向全球各个角落进行着无所不在的渗透与蔓延，双重力量的复合与叠加最终创造了中国持续10余年的经常项目与资本项目的“双顺差”。但进入今年第二季度之后，中国突现715亿美元的资本与金融项目逆差，受此影响，2012年上半年共计产生203亿美元的资本和金融项目逆差，而且这一结果为1998年以来之首现。

“藏汇于民”的隐忧

如果循着今年第一季度561亿美元的资本和金融项目盈余的结果作延伸推理，许多人认为接下来的季度继续维持资本项目顺差应该是铁板钉钉的事情。也正是如此，当高达715亿美元的资本净流出规模呈现在人们眼前时，无论是官员还是学者都产生了求解的渴望。

组成资本流出的力量主要来源于三个方面：外商投资撤离和外方投资收益汇出、内资企业的境外直接投资以及个人对外投资。由于受到资本项目管制和企业与个人结售汇数量控制的制度约束，过去20多年中外资的流出往往被看成是资本流出的最主要阵容。但从国家外汇局公布的数据来看，在今年上半年跨境支付的资本构成中，74%的资本流出增长源于中方主导权的资金流出，而外方资本流出仅增长15%。由于无论是外方资本撤离还是中方对外财务安排都需要以向银行购汇为前提，这样，资本流出的一个生态结果就是国家外汇储备额度的减少。……