杜传忠，郭树龙

(1.南开大学 经济与社会发展研究院，天津 300071;2.南开大学 经济学院，天津 300071)

一、引 言

现代市场经济条件下，企业成长的途径主要有两条:一是通过内部资源积累实现内生性成长;二是通过企业并购①从并购的实证研究看，一般都集中在兼并、收购和要约收购事件上。资产重组的概念在国内资本市场已经被广泛使用，被约定为四大类:股权转让、资产剥离、资产置换和兼并收购，其中兼并收购是指上市公司用现金或者股票对外收购、兼并其他企业，包括收购目标公司资产的行为，本文研究的并购就是指兼并收购行为。实现外部扩张。相比之下，后者是实现企业快速成长的最有效的途径。美国著名经济学家施蒂格勒在评价兼并对美国企业成长的作用时曾明确提出，“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的”［1］。正因为如此，绝大多数企业都将实现企业成长作为进行并购的主要目的，正如哈贝等研究表明的，在参与并购的公司中，超过80%的公司将“成长”列为首要因素［2］。当今国际产业的竞争，也是企业成长性之间的竞争，通过企业并购提升中国企业的成长率，是增强中国产业国际竞争力的重要途径。

国外对并购影响企业成长的研究主要集中在以下两个方面:一是直接研究并购对企业成长的效应。Cosh 等［3］，Mueller［4］和 Kumar［5］发现并购对企业成长存在显著的负向影响。……