吴迪

为欧债危机所苦的投资者现在想问又不敢问的一个问题就是：德国经济是不是要开始衰退了？自今年初被标普降级以来，欧盟另外的核心法国已经被欧债危机拖到了积重难返的边缘，只有德国巍然不动，成为欧元区的“定海神针”。如果现在定海神针也进入了衰退，千疮百孔的欧元区将会怎样？

自1993年以来，德国已经经历了4次衰退。有迹可循的是，每次衰退前的12个月间德国IFO商业预期指数都会下跌6个点以上，衰退的前导时间大概是6个月。从目前的数据来看，德国的衰退可能已经开始：今年（同期）与去年相比，工业产值已经出现负增长，而且目前的GDP增长率也在1%左右挣扎。更能说明问题的是，IFO商业预期指数依然在恶化，跌破了5。由此看来，今年第一季度德国经济的明显改观只是为紧接的半年经济下滑做铺垫，今年第四季度，德国GDP增速可能变成负值。如果上述一语成谶，那么德国将结结实实地摔在衰退的绊脚石上。

不光是IFO商业预期指数，其他两个衡量德国经济的重要指数：经合组织的德国领先指标和Gavekal 经济敏感性价格指标也在下滑。强烈的信号表明，德国经济确实大势不妙。但即将到来的这一场衰退对德国经济的不同层面影响并不一样：

资本商品德国是全球最有实力的精密机械等资本设备的制造者。从IFO商业预期指数来看，这个行业受经济周期影响极大，因此资本形成总额会因衰退而开始萎缩，从而压缩德国经济的增长空间。……