程凯

上周指出，下半年行业配置上的原则是“谁先收缩，谁收缩力度大，谁就具备了安全边际”；经济“筑底”——供给收缩——“瘦”为美。从逻辑上，供给收缩很容易理解。但不少人提出，“收缩到位”的标准是什么？哪些板块将是“收缩到位”的可选标的。

我的个人理解是，“供给低点”会被投资人作为趋势转折的前瞻指标来看待。但不是每个行业都可能因为“供给低点”而出现“绝对性”的投资机会。这好比古时候以“三寸金莲”为美，妇女们则将裹足这样一种不科学的行为当成一种美德，而这样的女子在当时还挺受欢迎的。在脱离了历史背景之后，相信大多数现代人都无法理解当时的审美观。

现在所谓“供给低点”实际上就是“三寸金莲”，在当前社会总供给出现收缩的宏观背景下，对于迟迟不裹脚的钢铁等“三高”行业，大多数投资人会心生厌恶。上半年表现较好的三朵“金花”——地产、医药、稀土，都是从供给收缩的视角来“寻底、抄底”，而并非从需求端去观察。如果下半年中国经济趋势的判断是“筑底”，那么我认为继续从供给端视角去“寻底、抄底”，更容易把握到市场的审美感觉采得金花。

最重要的是，策略上不要去“挖掘”而是去“验证”。这场比赛，比的不是选到自己最心仪的美女，而是符合绝大多数人审美情趣的美女。哪怕这种审美标准，在一定程度“被扭曲”——比如，某一周期板块开始往上走，观察一下是否符合“供给低点”，如果是，则有希望做成“金花”。所以，我给大家的建议是：房地产、医药、稀土，从中期角度而言，继续持有就可以了。……