王剑

作为最主要的养老保险形式，养老金的运作一直备受关注。其实，国外并不缺乏养老金入市的成熟运作模式，美国401K计划即可作为参考的典范，此外，英国、新加坡及中国香港等的养老金入市经验均值得借鉴。

美国401K计划

备受关注的401K计划实际上是美国雇主养老金计划中的一个分支。美国将养老金体系划分成三个部分，分别是全国统筹的社会养老保险计划、雇主发起设立的私人养老金（401K计划、DB计划等）、家庭个人开设的个人退休账户等。

截至2010年底，401K计划账户资产余额达到3.1万亿美元，约占美国当年GDP的21%，该账户中的资金一般交由第三方进行管理，可设多种投资组合方式，即所谓的“一账户多组合”，不过选择投资组合的决定权在于雇员，这是401K计划不同于中国社保基金的重要区别之一。美国的中产阶级有足够的主动权，可根据自身的风险偏好自由决定是否入市抑或是选择具体的投资品种。

在具体的资产配置方面，401K计划主要投资基金品种，如股票型基金、货币基金、平衡型或偏债型基金。以2009年的数据为例，当年基金类品种的配置比例高达91%，而股票配置比例则仅为9%。不过总体而言，401K计划入市较为积极，不排除美国股市长期走牛在很大程度上取决于401K计划的可能性。

尽管次贷危机之后，401K计划一度投资失利，最高亏损接近2万亿美元，导致半数以上的持有人将资金大规模转移至非股票领域，但是，这并不能说明养老金入市是不明智之举。事实上，分析表明，401K计划近年来的亏损多半是监管放松所致。……