奥伯特?尼亚马塔

摘要：本文对中央银行回收银行体系多余流动性应该使用何种政策工具进行了深入研究。虽然使用中央银行票据作为政策工具有实践依据，但由于政府债券对金融部门和实体经济具有正的外部效应，流动性管理工具的最佳选择应是政府债券。政策工具选择应主要考虑三个因素：中央银行操作的独立性、金融市场发展需要、货币政策传导的有效性。

关键词：货币政策；流动性管理；政策工具

中图分类号： F830.31 文献标识码：A文章编号：1674-2265（2012）05-0069-06

一、引言

对多数中央银行而言，缺乏有效的货币政策工具，将难以有效回收多余流动性。政府债券和中央银行票据都是主要的债务管理工具，最初发行目的都是回收多余的流动性。本文研究重点是回收多余流动性的工具选择是政府债券还是中央银行票据，这一问题在一些新兴市场国家和发展中国家尤为重要。

目前我们所关心的问题是：（1）中央银行在政府债券和中央银行票据的使用上是否应该有所区别；（2）在两种债券工具之间选择的标准应是什么；（3）什么情况下使用哪种债券工具且能否达成共识。另外，上述问题还涉及到债务管理和货币政策目标的潜在冲突，以及中央银行和财政部门的关系。

二、政府债券和中央银行票据使用：国际经验

IMF货币和资本市场部的货币政策工具信息系统（ISIMP）对基金组织成员国使用政府债券和中央银行票据的有关数据进行了统计。统计数据主要来源于各国公开市场操作中对上述两种债券的使用情况，最新的调查是2008年进行的。……